摘要：2021 年中期北京银行净利润同比增长9.3%，利息净收入、手续费净收入同比分别下降0.59%、26%，营业收入同比增0.56%，拨备前利润同比降4.3%。不良率1.45%，拨备覆盖率227.93%，核心一级资本充足率9.23%。

    　　北京银行中报盈利增速较快，资产质量持续改善，拨备贡献盈利。第一，中报收入和盈利增速，较1 季度均有上行，盈利能力和资本同比改善。第二，资产质量各项指标全面改善，增量拨备趋缓贡献盈利，存量拨备平稳。第三，零售转型持续推进，零售营收贡献占比 26.4%，较年初提升3.7 个百分点。

    　　随着前期存量问题的不断化解和业务的恢复，叠加公司管理持续改善，公司提升仍将继续。

    　　盈利能力改善。公告ROE11.33%，同比上升0.32 百分点，ROA0.85%,同比上升0.02 个百分点。

    　　各项资产质量指标均有改善，存量拨备平稳。不良率1.45%，较年初下降12bp。上半年不良生成率0.68%，同比下降26bp。关注和逾期占比均有下降，90 天以内逾期余额亦持续下降。贷款减值损失下降，非贷部分基本平稳。拨备覆盖率227.93%，较上季、上年增加2 个和12 个百分点。

    　　上半年净息差1.84%，同比下降10bp。净利差和存贷利差分别为1.83%和2.59%，同比下降6bp 和19bp。主要资产方下行更多，负债方下行较少。

    　　零售转型推进坚决，投行业务修复，中收及相关业务或恢复增长。公司零售转型积极，零售收入、贷款、存款贡献均有提升，客户基础持续提升，客户数达 2455 万，同比增长 200 万户，较年初增 97.5 万户，增量为近五年最高。手续费同比下降26%，主要投行等下降较多。随着零售业务发展和投行业务恢复，中收或恢复增长，其他相关业务影响或亦修复。

    　　估值

    　　考虑到零售发展和投行业务恢复，资产质量改善缓解拨备压力以及让利影响缓解，我们上调公司2021/2022 年EPS 至1.08/1.16 元（原为1.07/1.13元），目前股价对应市净率为0.42x/0.39x，估值低于可比同业，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行超预期；金融监管超预期。