事项：

    　　北京银行发布半年报，2021 年上半年实现归母净利润125.8 亿元，同比增长9.3%，公司实现营业收入333.7 亿元，同比增长0.6%，年化ROE11.68%，同比上升0.32pct。上半年末总资产3.06 万亿元，同比增长6.1%，其中贷款同比增长8.3%，存款同比增长4.6%。

    　　平安观点：

    　　盈利保持稳增，零售中收贡献提升

    　　北京银行上半年归母净利润同比增长9.3%，盈利增长稳健，对应Q2 单季利润同比增速17.3%（v.s. +3.5%，2021Q1）。公司上半年营收同比增长0.6%，营收增速由负转正（v.s. -3.2%，2021Q1），对应Q2 单季营收增速4.9%，环比一季度改善8.1pct，主要受投资收益增长推动。分结构来看，1）上半年净利息收入同比下降0.6%，增速较Q1 略有下滑（v.s. +0.2%，2021Q1），主要受上半年存贷利差下行影响（-19BP，YoY）；2）上半年手续费及佣金净收入同比下降26.0%，对应Q2 单季增速-38.9%，增速环比一季度下行22.2pct，引起下滑的主要因素是上半年承销及咨询业务中收的明显缩减（-93.6%，YoY）。

    　　但值得注意的是，公司财富管理转型提速，上半年零售中收同比增长67.2%，对中收贡献同比提升4.2pct 至33.1%，重点依托代销基金、私募、保险产品中收的大幅增长。3）上半年投资收益同比增长60.3%，Q2 单季投资收益环比Q1 提升34.2%，主要归因于二季度债券市场持续回暖。

    　　贷款利率下行拖累息差，负债成本不断改善

    　　公司上半年净息差1.84%（v.s. 1.77%，2021Q1），同比下行10BP，我们认为息差收窄与资产端定价能力减弱相关。资产端来看，公司上半年生息资产收益率同比下行20BP 至4.08%，其中：贷款收益率4.54%（-27BP，YoY），主要受对公贷款利率下行影响（-37BP，YoY），我们判断由于公司加大实体经济让利力度；债券投资收益率同比下行24BP 至4.10%，我们认为与市场整体利率走势相符，10 年期国债收益率上半年已累计下行10BP，仍处于下行通道。

    　　负债端成本改善，上半年计息负债成本率同比下行14BP 至2.25%，结构上各项成本均处于下降态势。存款成本优势持续巩固，存款成本同比下行8BP 至2.02%，位于同业低位，其中零售端成本管控效果显著，个人存款成本率大幅下行至2.58%（-14BP，YoY）。

    　　上半年末总资产3.06 万亿元，同比增长6.1%，增速较一季度下降2.6pct，资产稳步扩张。结构上，贷款规模同比增长8.3%，主要受零售业务推动。信贷结构持续优化，零售贷款同比增长16.9%，占贷款比重较去年同期提升2.5pct 至33.0%，投放力度向高收益资产倾斜，个人经营贷款、个人消费贷款账面余额同比增长11.5%/15.3%。负债端来看，公司上半年存款同比增长4.6%，其中个人存款本金同比增长8.4%，活期存款同比增长6.5%，存款结构持续优化。

    　　资产质量修复，拨备持续夯实

    　　公司上半年末不良率1.45%，环比一季度下行1BP，同比下行9BP，资产质量逐渐改善，其中个人信贷不良率0.41%，保持在同业较低水平。伴随上半年经济修复，资产质量向好，我们测算Q2 单季年化不良生成率1.26%，同比下降67BP。前瞻性指标来看，公司上半年末关注率0.96%，较年初下降18BP，维持在同业低位。公司Q2 单季年化信贷成本1.43%，环比下行4BP，二季度末拨备覆盖率227.93%，环比上升1.90pct，风险抵御能力持续夯实。拨贷比3.31%，环比上行1BP，拨备水平整体平稳。

    　　投资建议：风险化解充分，零售前景可期

    　　北京银行是我国最早成立的城市商业银行之一，规模位居城商行首位，在跨区域布局、股权结构完善、金融牌照获取等多方面都具先发优势。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2020 年以来，疫情加速暴露了公司的存量风险，公司加快不良确认，大幅计提信贷成本夯实拨备，随着历史包袱的出清，叠加公司不断推进零售转型、调整业务结构，预计公司未来经营质量逐步改善。北京银行坚持特色立行，依托首都“四个中心”区位优势，持续打造科技、文化、普惠、绿色金融品牌，小微业务发展提速，上半年普惠金融贷款增速38.8%，客户基础夯实，普惠客户达6 万户，较年初增长171%，预计未来将进一步发挥特色金融比较优势。结合公司21 年半年报数据，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.10/1.19 元，对应盈利增速分别为7.8%/8.5%。目前北京银行对应2021/2022 年PB 分别为0.42x/0.39x，估值安全边际充分，鉴于公司资产质量已明显改善，零售转型稳步推进，业绩增速企稳回升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。