报告导读

    利润增速回升，规模扩张提速，不良实现双降。

    投资要点

    业绩概览

    北京银行21Q1 归母净利润同比+3.5%，较20A 环比+3.3pc。21Q1 净息差（期初期末口径）1.75%；ROE（年化）12.4%，ROA（年化）0.93%。21Q1 不良较年初双降，不良余额较年初-2.9%，不良率1.46%，较年初-11bp；拨备覆盖率226%, 较年初+10pc。

    核心观点

    1、利润增速回升。21Q1 归母净利润同比+3.5%，增速较20A 提升3.3pc。核心驱动因素是减值损失拖累改善，资产减值损失同比-17.3%，归因资产质量改善。

    2、规模扩张提速。21Q1 北京银行资产同比+8.7%，增速环比+2.7pc。展望未来，北京银行资本水平较为充裕，预计规模有望维持较快增长，支撑盈利增速。

    3、不良实现双降。北京银行不良自2013 年以来首次实现双降，21Q1 不良余额较年初-2.9%，不良率较年初-11bp 至1.46%。实际风险下行，20A 真实不良TTM生成率较20H1 下降24bp 至1.13%。展望未来，预计资产质量稳中向好。

    盈利预测及估值

    北京银行利润增速回升，规模扩张提速，不良实现双降。预计2021-2023 年北京银行归母净利润同比增长5.40%/7.32%/7.53%，对应BPS 10.27/11.07/11.94 元。

    给予北京银行2021 年0.60x PB 估值，对应目标价6.16 元。现价对应2021 年PB0.48 倍，现价空间26%，增持评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。