事件：

    　 北京银行发布了2020年报&2021年一季报，2020年实现营收642.99 亿，yoy+1.85%，实现归母净利润214.84 亿，yoy+0.20%，净息差1.92%，同比-2bp，不良贷款率1.57%。2021Q1 实现营收172.65 亿，yoy-3.24%，实现归母净利润68.98 亿，yoy+3.46%，不良贷款率1.46%，环比-11bp。

    　　点评：

    　　夯实风控体系，资产质量大幅改善。公司2021Q1 不良贷款率1.46%，环比下降11bp，拨备覆盖率226.03%，环比提升10.08%， 2020 年公司加大风险处置力度，存量风险基本出清，随着公司不断夯实全面风控体系，提升前瞻防控能力，今年一季度迎来了资产质量改善的拐点，预计后续将会看到指标的不断好转。

    　　财富管理硕果累累，零售转型卓有成效。公司2020 年零售中间业务净收入同比增长18%，财富管理类业务收入同比增长21%；用户数也实现高速增长，手机银行APP 同比提升39%，信用卡新增客户同比增长66%，基金手续费收入同比增长122%，这些数据的背后，体现公司零售转型已有所成效，随着零售转型的深入和升级，零售利润贡献将不断提升。

    　　金融科技投入占比提升，积极进行数字化转型。公司2020 年金融科技投入占比上升至3.4%，数字化加快转型能够帮助公司实现弯道超车，把握发展机遇。

    　　分红稳定，股息率超过6%。北京银行多年来保持高比例分红，2020 年现金分红率超过30%，当前股息率已超过6%，配置价值凸显。

    　　投资建议：预计公司2021 年营业收入和利润均能实现两位数增长，预测2021-2023 年EPS 是1.13/1.25/1.38 元，当前股价对应2021-2023 年PB为0.41X/0.38X/0.34X，公司估值严重低估，给与公司0.65 倍PB 较为合理，仍有50%以上空间，给与“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，监管政策变化