2019 年业绩实现较好增长

    　　2019 年公司营收和归母净利润同比分别增长13.8%和7.2%，增速创近4 年新高。2020 年一季度公司营收和净利润同比分为增长5.1%和5.3%，不及2019 年但仍维持了较好增长。其中，公司净利息收入增速稳定；受资管新规冲击，公司手续费及佣金净收入自2017 年以来持续负增长。一季度公司成本收入比同比下降4 个百分点，对业绩增长形成较大正向贡献。

    　　加大零售和小微信贷投放，压缩同业资产

    　　公司信贷增速稳定，加大零售和小微信贷投放。2019 年末公司贷款总额同比增长14.6%，其中零售信贷增长22.9%，小微信贷增长32.8%。

    　　期末，零售信贷比重为30.8%，较年初增长了2 个百分点。对公信贷方面，2019 年新增票据贴现占新增对公贷款的比重为49.3%。

    　　公司自2019 年2 季度以来持续压缩同业资产，2020 年一季度末同业资产占生息资产比重为4.5%，较2019 年一季度末下降2.5 个百分点。

    　　一季度不良率上行，加大拨备计提力度

    　　2019 年公司资产质量改善。期末公司不良贷款率为1.40%，较年初下降了6bps。同时，公司加大了不良确认力度，期末公司不良/逾期90+比值为167%，较年初提升了58pct。期末，公司逾期率1.85%，较年初下降了12bps。

    　　2020 年一季度末公司不良率1.47%，较年初提升7bps。同时，公司加大拨备计提力度，一季度年化信贷成本为1.94%，同比提升6bps，较2019 年全年提升28bps。期末公司拨备覆盖率230.56%，较年初提升了6 个百分点。

    　　投资建议

    　　公司整体表现符合预期，我们维持其 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响