西部矿业发布公告：2023 年Q3 营业收入为95.49 亿元，同比下滑5.13%；归母净利润为6.91 亿元，同比下滑10.92%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.59 亿元，同比上升9.92%。

    投资要点

    毛利同比环比增长，投资收益及营业外支出拖累业绩

    经业绩拆分，西部矿业今年第三季度归母净利润同比下降0.91 亿元，但毛利同比大幅增长8.67 亿元，另投资收益同比减少4.33 亿元，营业外支出同比上升3.44 亿元。

    今年第三季度归母净利润环比减少1.36 亿元，但毛利环比大幅增长4.15 亿元，另四费及税金环比上浮1 亿元，投资收益环比下降0.86 亿元，营业外支出同比上升3.46 亿元。

    据公司公告，锂资源公司投资收益受消费端萎靡及碳酸锂价格下降影响较大。

    玉龙铜矿改扩建紧锣密鼓，内延外拓持续进行中积极办理采矿权证延续手续。2023 年10 月12 日，公司控股子公司四川鑫源矿业有限责任公司拥有的白玉呷村银多金属矿采矿权办理了扩能并取得新采矿权证，证载规模由 30万吨/年扩至80 万吨/年，采矿权有效期限自2023 年10 月19 日至2028 年6 月12 日。公司参股子公司青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司拥有的东台吉乃尔盐湖锂硼钾矿采矿权于2022 年11 月到期，2023 年6 月28 日该采矿权证延续已办理完毕，采矿权有效期限自2022 年11 月16 日至2041 年11 月15 日。

    收购项目获取新进展。2023 年10 月16 日已根据评估结果与原股东协商以283,702,590.94 元收购价格签署青海淦鑫矿业开发有限公司股权转让合同，目前正在办理相关手续。

    青海淦鑫矿业开发有限公司拥有“青海格尔木市它温查汉铁多金属矿勘探”探矿权，尚未进行开发建设。它温查汉矿区通过评审备案的资源量:铁矿石量为4560.92 万吨，TFe 平均品位34.28%;铜金属量19479.37 吨，平均品位0.95%;钼金属量1274.58 吨，平均品位0.068%;铅金属量1373.28 吨，平均品位4.12%;锌金属量8541.37 吨，平均品位3.58%;金金属 量298.14kg，平均品位2.81 克/吨。另估算伴生资源量:伴生金金属量6.46 吨，平均品位0.17 克/吨;伴生银金属量78.44 吨，平均品位47.68 克/吨;伴生铜金属量947.86 吨，平均品位0.45%;伴生钼金属量4.88 吨，平均品位0.029%;伴生锌金属量739.52 吨，平均品位1.13%。

    西藏玉龙铜矿改扩建项目临近投产：今年上半年一二选厂技术改造提升项目于4 月正式启动，预计10 月底至11 月初投料生产。届时一二选厂矿石处理量将提升至450 万吨/年，玉龙铜矿一二三选厂矿石处理量由1989 万吨/年将提升至2280 万吨/年。据投资者关系问答，2023 年因玉龙铜矿一二选厂技改项目实施，规划铜精矿产量为11.9 万吨。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为427.13、450.61、466.65 亿元，归母净利润分别为31.92、35.87、38.51 亿元，当前股价对应PE 分别为9.5、8.4、7.9 倍。

    本次盈利预测较前次下调，主要因为投资收益超预期下滑和营业外支出超预期增长的影响。但是考虑到当前盈利预测对应PE 倍数仍在10 倍以下，处于低估区间，因此维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）金属价格大幅下跌；2）项目进展不及预期；3）经营安全及环保风险等