公司发 布2021年一季报：2021年1-3 月，公司实现营业收入83.93亿元，同比增38.5%、环比增12.9%；归母净利润4.75 亿元，同比增569.9%、环比增535.2%；扣非后归母净利润4.77 亿元，同比增532.2%、环比增30.9%。Q1 业绩超预期。

    　　量价齐升，2021Q1，公司毛利同比和环比分别增加108.1%和26.1%至14.5亿元，毛利率同比和环比分别增长5.8pct 和1.8pct。价格端：2021Q1，LME 铅、LME 锌、LME 铜和铁矿石季度均价分别同比增加10.8%、29.9%、50.3%和64.4%，分别环比增加5.9%、4.4%、17.8%和20.8%，2021Q1，铅锌铜及铁矿石价格同比环比均增长。产量端：玉龙二期于2020 年底投产，公司2021 产量计划中铜精矿同比增加7 万吨（同比+145%），或为玉龙二期的产量增量，2021Q1 玉龙二期或贡献铜精矿增量。

    　　2021Q1，公司实现归母净利润4.75 亿元，同比增加4.04 亿元、环比增加4.0 亿元，主要原因均在于毛利润的增长（同比+7.5 亿元、环比+3.0 亿元）。

    　　另外2021Q1，公司少数股东收益环比增长1.08 亿元，其原因或在于玉龙铜业量价齐升。2021Q1，玉龙铜业实现净利润3.52 亿元（其中3 月1.6亿元），同比+454.8%，超过2020 年全年玉龙铜业净利润（3.07 亿元）；毛利率58.5%，同比+9.1pct；净利率40.6%，同比+12.0pct；公司持有其58%权益，Q1 玉龙铜业对公司归母净利的贡献为2.04 亿元。另外，或由于降本增效，在2018-2020 连续亏损后，2021Q1，公司冶炼板块的青海铜业实现净利润2051 万元（公允价值变动净收益5.4 万元），大幅扭亏。

    　　盈利预测与评级：铜价高企，玉龙二期产能释放增厚；叠加冶炼板块或扭亏，公司或迎来业绩的高速增长。我们上调对于公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年将实现归母净利22.36 亿元、30.35 亿元和33.90 亿元，EPS分别为0.94 元、1.27 元和1.42 元；对应4 月29 日收盘价的PE 分别为15.5、11.4 和10.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，产能释放、下游需求不达预期等。