前三季度净利润增长约2.67%，三季度净利润增长约117%公司前三季度实现营业收入211.16 亿元，同比减5.35%；实现归母净利润8.33 亿元，同比增长约2.67%；实现扣非归母净利润8.02 亿元，同比增长约4.13%。公司Q3 单季度实现营业收入77.30 亿元，同比增长约5.9%，环比增长约5.49%；实现归母净利润4.87 亿元，同比增长约117%，环比增长约76.5%；实现扣非归母净利润4.78 亿元，同比增长约148%，环比增长约72.4%。

    公司三季度归母净利润大幅增长，主因公司主要产品铜、铅、锌价格环比二季度大幅反弹，今年第三季度国内铜、铅、锌现货均价分别为51402元/吨、15433 元/吨、18841 元/吨，环比二季度分别上涨16.9%、8.9%、16.3%。并且铜、锌价格在三季度始终维持在偏高位置。

    金属资源储量丰富，玉龙铜矿改扩建工程即将投产公司拥有丰富的有色金属资源储量，其中铜623.18 万吨、铅182.77 万吨、锌329.49 万吨，且具有进一步找矿潜力。2019 年公司铜精矿、铅精矿、锌精矿产量分别为4.9 万吨、6.8 万吨和16.2 万吨。公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程在今年10 月份已具备试车条件，项目达产后可为公司带来11 万吨/年铜金属量增量。

    风险提示：项目投产进度不达预期，金属价格下跌风险。

    投资建议：给予“买入”评级。

    预计公司2020-2022 年营收分别为312/333/360 亿元，同比增速2.1/6.6/8.2%，归母净利润分别为13.23/15.72/22.74 亿元，同比增速31.4/18.8/44.7%； 摊薄EPS= 0.56/0.66/0.95 元， 当前股价对应PE=16/14/10X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程即将投产，公司利润将显著增厚，给予“买入”评级。