事件:

    　　10 月31 日，兴业银行发布2025 年三季度报告。

    　　投资要点:

    　　兴业银行2025 前三季度实现营业收入1612 亿元，同比减少1.82%，实现归母净利润631 亿元，同比增长0.12%。资产结构持续优化，对公贷款表现优异。净息差降幅收窄，不良率稳定，风控能力保持优异，维持“买入”评级。

    　　营收降幅收窄，净利润增速转正。2025 年前三季度，兴业银行实现营业收入1612 亿元，同比减少1.82%，同比减少幅度较25 年上半年收窄0.47pct；前三季度实现归母净利润631 亿元，同比增长0.12%。

    　　资产结构持续优化，对公贷款表现优异。截至2025 年Q3 末，兴业银行资产总额达10.67 万亿元，较2024 年末增长1.57%，其中发放贷款总额5.99 万亿元，较2024 年末增长4.42%，在总资产中的占比较2024 年末上升1.53 个百分点至56.12%。其中对公贷款3.70万亿元，较2024 年末增长7.54%。客户存款总额为5.83 万亿元，较2024 年末增长5.47%。

    　　净息差降幅收窄，不良率稳定。截至2025Q3 末，兴业银行净息差为1.72%，较2025H1 末下降3bps，但环比降幅较2025H1 缩小2bps。兴业银行不良贷款率1.08%，与上半年持平；拨备覆盖率227.81%，较2025H1 下降了0.73pct。

    　　盈利预测和投资评级：公司风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2108 亿元、2154 亿元、2228 亿元，同比增速为-0.65%、2.16%、3.42%；归母净利润为775 亿元、790亿元、815 亿元，同比增速为0.35%、2.00%、3.16%，EPS 为3.53、3.60、3.72 元；P/E 为5.68、5.56、5.38 倍，P/B 为0.51、0.48、0.45 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；