投资要点
兴业银行发布2024 年三季报,前三季度公司实现营业收入1642.17 亿元,同比+1.81%。实现归母净利润630.06 亿元,同比-3.02%。
营收稳健增长,非息收入表现较好
2024Q1-Q3 公司营收同比增速较2024H1 小幅+0.01pct,主要系公司非息收入表现边际改善。2024Q1-Q3 公司中收、其他非息收入分别同比-15.16%、+12.79%,增速较2024H1 分别+4.27pct、+4.09pct。2024Q1-Q3 公司归母净利润增速较2024H1-3.88pct,主要系息差业务以及拨备计提拖累。从业绩归因来看,2024Q1-Q3 生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.54%、-4.15%、-3.04%、-6.04%,较2024H1 分别-0.62pct、-1.22pct、+1.23pct、-1.96pct。
票据冲量较为明显,负债成本明显改善
截至2024Q3 末,公司贷款余额为5.74 万亿元,同比+8.05%,增速较2024H1-0.51pct。从新增贷款看,公司2024Q3 单季度贷款净增加725.10 亿元,其中票据贴现净新增669.51 亿元,占比92.33%,票据冲量较为显著。净息差方面,2024Q1-Q3 公司累计净息差为1.84%,较2024H1 -2bp,整体韧性较强。从负债端来看,公司坚持“稳规模”“降成本”。截至2024Q3 末,公司存款余额为5.43 万亿元,同比+3.98%。2024Q1-Q3 存款付息率2.03%,同比-23bp,降幅较2024H1 有所扩大。
资产质量稳健,拨备计提充足
截至2024Q3 末,公司不良率、关注率分别为1.08%、1.77%,较2024H1 分别+0bp、+4bp。关注率有所上行,主要系零售风险有所上升。从信用减值损失来看,2024Q1-Q3 公司计提资产减值损失477.03 亿元,同比+14.31%。拨备方面,2024Q3 末公司拨备覆盖率为233.54%,较2024H1 末-4.28pct,风险抵补能力较足。资本方面,截至2024Q3 末,公司核心一级资本充足率为9.70%,资本较为充足。
投资建议:维持兴业银行“买入”评级
考虑到当前利率持续下行, 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2147/2228/2351 亿元,同比增速分别为+1.83%/+3.78%/+5.50%,3 年CAGR 为3.69%;归母净利润分别为775/801/838 亿元,同比增速分别为+0.48%/+3.32%/+4.71%,3年 CAGR为 2.82%。考虑到公司经营稳健且股息率较高,我们维持“买入”评级。
风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。