投资要点：兴业银行24H1 营收利润同比正增长，资产质量整体稳定，重点产品保持优势，渠道销售能力持续提升，我们维持公司“优于大市”评级。

    　　24H1 营收利润同比正增长。24H1 营业收入同比+1.80%，归母净利润同比+0.86%。24Q2 营业收入同比-0.62%，归母净利润同比+6.54%。24H1 成本收入比25.41%，同比-1.35 pct。

    　　资产质量整体稳定。不良率环比上升1bp 为1.08%，其中企业贷款不良率较23年末上升2bp 至0.98%。房地产风险总体可控，公司加强对存量项目的风险评估，及时下调风险分类等级、计提充足减值损失，推动经营机构加快风险化解。个人贷款不良率与23 年末持平为1.42%，公司持续完善个人贷款风控体系建设，守牢准入关口，完善押品全流程管理，不断夯实业务发展基础和零售客群底座。

    　　重点产品保持优势。24H1 兴业银行继续保持在债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势。24H1，承销非金融企业债务融资工具规模4143.88 亿元，列市场第二位（交易商协会数据）；承销境外债券规模33.10 亿美元，列中资股份制商业银行第一位（DMI 排名数据）；承销类 REITs 规模20.32 亿元，列市场第一位（Wind 数据）；落地多项市场首单债券业务。在并购、银团、资本市场等领域持续发力，保持较好发展态势。24H1，并购融资投放884.90 亿元，同比增长32.16%，市场排名领先；银团融资投放1067.45 亿元，同比增长50.88%；资本市场业务投放178.74 亿元；落地代理推介业务393.09 亿元。

    　　渠道销售能力持续提升。公司充分发挥财富业务策略小组工作机制，立足合规，提高复杂产品销售能力。零售端，财富产品销量同比增长18.91%。理财产品销量同比提升16.28%，主要是围绕客户需求，加大稳健类固收产品配置力度。企金端，财富AUM 日均规模4164 亿元，较23 年末增长11.8%。同业端，“银银平台”机构销售保有规模超6000 亿元，较23 年末增长72.61%。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为3.68、4.2、4.69 元，归母净利润增速为4.63%、13.33%、11.20%。我们根据DDM 模型得到合理价值为20.14 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.65 倍（可比公司为0.46 倍），对应合理价值为23.85 元。因此给予合理价值区间为20.14-23.85 元（对应2024 年PE 为5.47-6.48 倍，同业公司对应PE 为4.82 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。