近期兴业银行披露1H24 业绩。24H1 实现营业收入1130.43 亿元，YoY +1.80%；归母净利润430.49 亿元，YoY +0.86%；年化加权平均ROE 为11.00%。截至2024 年6 月末，资产规模10.35 万亿元，不良贷款率1.08%，拨备覆盖率237.82%，拨贷比2.56%。

    1、盈利增速由负转正，ROE 同比下降

    盈利增速由负转正，拨备计提力度下降。1H24 实现营业收入1130.43 亿元，同比增长1.80%，较一季度略有回落；归母净利润430.49 亿元，同比增长0.86%，增速由负转正，环比一季度提升 3.96 个百分点。1H24 实现拨备前利润832 亿元，同比增长3.74%，减值损失同比增长10.20%，同比增速较一季度回落。

    ROE 同比下降。1H24 年化加权平均ROE 为11.00%，同比下降0.92 个百分点。

    利息净收入正增长，其他非息增速较高。1H24 利息净收入为748.91 亿元，同比增长4.22%；非息净收入381.52 亿元，同比下降2.65%，其中实现手续费净收入127.45 亿元，同比下降19.42%，主要受监管降费政策、资本市场波动等因素影响。1H24 实现其他非息净收入254.07 亿元，同比增长8.7%，主要得益于较好把握上半年金融市场机会，投资收益增长较好。

    2、息差降幅收窄，存贷款增速较低

    息差略降，降幅收窄。1H24 净息差1.86%，环比下降1BP，同比下降9BP，降幅较一季度收窄。受LPR 多次调降影响，贷款定价有所下行，息差收窄。1H24存款付息率2.06%，同比下降20BP，已降至股份行同业中位数水平，通过高成本到期存款置换、“手工补息”治理等，有效压降存款成本。

    存贷款增速较低，保持稳定。截至24 年6 月末，总资产、贷款、存款规模分别为10.35、5.67、5.39 万亿元，分别同比增长4.65%、8.55%、4.86%，各增速和一季度末保持稳定。

    3、资产质量总体稳定，拨备水平略有下降

    不良率平稳，关注率继续上升。截至2024 年6 月末，不良贷款率1.08%，较上年末上升0.01 个百分点；关注类贷款余额979.72 亿元，关注类贷款占比1.73%，较上年末上升0.18 个百分点，环比24Q1 上升0.03 个百分点，主要受宏观经济结构转型、房地产市场调整、零售交叉违约严格认定等因素影响；逾期贷款比率为1.45%，较年初上升0.09 个百分点。

    拨备有所回落。截至2024 年6 月末，拨备覆盖率为237.82%，较上年末下降7.39 个百分点；拨贷比2.56%，较上年末下降7BP。

    资本充足率基本稳定。截至2024 年6 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.48%/10.98%/14.44%，较23 年末分别下降0.28、上升0.05、上升0.31 个百分点。

    投资建议：兴业银行坚持财富银行战略，资产质量稳定，息差降幅收窄，拨备稳定。鉴于兴业银行1H24 盈利增速回升，我们预测24/25 年盈利增速至1.4%/2.6%。我们给予其0.55 倍24 年PB 的目标估值，对应20.8 元/股，截至24 年8 月27 日，PB（LF）为0.51 倍，鉴于距离目标估值空间相对较小，给予“增持”评级。

    风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展低于预期等。