上半年实现营收利润同比正增。公司上半年实现营收1130.43 亿元（YoY,+1.80%），实现归母净利润430.49 亿元（YoY,+0.86%）。其中，二季度实现营收552.92亿元（YoY,-0.62%），实现归母净利润187.13 亿元（YoY,+6.54%）。

    　　公司上半年营收增速较一季度收窄2.4pct，归母净利润增速较一季度回升4.0pct。公司上半年年化加权平均ROE 为11.00%，同比下降0.92pct。

    　　对公贷款保持相对较好增长。公司上半年总资产同比增长4.65%至10.35 万亿元，增速较为稳健。资产端，上半年贷款同比增长8.55%至5.67 万亿元。

    　　上半年累计新增信贷投放2082 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放2666/-331/-254 亿元，其中对公贷款同比增长14.84%，个人贷款同比下降0.81%，对公贷款保持相对较好增长。6 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长3.81%、4.85%。6 月末，公司核心一级资本充足率9.48%，较年初收窄0.28pct，略有承压。

    　　上半年净息差1.86%，负债成本边际改善。公司上半年披露的净息差1.86%，同比下降9bps。资产端，上半年生息资产收益率同比下降21bps 至3.84%，其中贷款收益率同比下降31bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降10bps 至2.25%，其中存款成本同比下降20bps，受益于存款利率下降及手工补息监管等影响，公司负债成本边际改善。

    　　净利息收入平稳增长，投资类收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比增长4.22%至748.91 亿元；非息净收入同比下降2.65%至381.52 亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降19.42%，主要是受监管降费政策、资本市场波动等影响；投资收益同比增长30.26%，投资类收益表现亮眼。

    　　资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.18%，维持平稳。

    　　公司二季度末不良贷款率1.08%，较一季度末回升0.01pct；拨备覆盖率237.82%，较一季度末下降7.69pct。二季度末关注率1.73%，较一季度末提升0.03pct。整体来看，公司资产质量有所波动。

    　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为782/807/844 亿元，对应同比增速为1.4%/3.2%/4.6%；摊薄EPS 为3.76/3.88/4.06 元；当前股价对应的PE 为4.6/4.5/4.3x，PB 为0.47/0.44/0.41x，维持“中性”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。