事件：8 月22 日，兴业银行发布24H1 财报。24H1 实现营收1130 亿元，YoY+1.8%；归母净利润430 亿元,YoY+0.9%；不良率1.08%，拨备覆盖率238%。

    　　净利息收入延续正增长，归母净利润增速回正。兴业银行24H1 营收同比+1.8%，增速较24Q1 边际下行2.4pct。分解营收来看：1)息差坚挺助力净利息收入正增长，24H1 净利息收入同比+4.2%，增速较24Q1 微降0.9pct；2)投资收益支撑下，24H1 其他非息收入同比+8.7%；3)资本市场波动和降费政策影响下，24H1 中收延续负增长，同比-19.4%。

    　　24H1 归母净利润同比+0.86%，增速较24Q1 回升4.0pct，主要贡献来自：1)营收正增长；2)减值损失拖累减小，24H1 资产减值损失同比+10.2%，增速较24Q1 下降35.9pct；3)成本集约化管理有效，24H1 业务及管理费同比-3%。

    　　对公信贷较好扩张，息差表现坚挺。1）规模稳步扩张，24H1 末兴业银行总资产、贷款总额分别同比+4.6%、+8.4%，增速较24Q1 分别+0.3pct、+0.6pct。具体拆解信贷结构，24 年上半年新增贷款投放2082 亿元，其中一般对公、贴现、零售增量分别为2666、-254、-331 亿元。在有效信贷需求尚未完全恢复的背景下，兴业银行将其“三张名片”、“五大新赛道”等战略和“五篇大文章”有机融合，24H1 绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别较23 年末+13.13%、+9.25%、+16.54%，为信贷扩张提供重要动能。2）负债端成本管控有效，息差表现坚挺。24H1 净息差1.86%，较24Q1 仅微降1BP，其中24H1生息资产收益率、计息负债成本率分别较23 年-16BP、-9BP。在存款挂牌价下调背景下，高成本存款到期置换后成本下降，以及在治理违规“手工补息”等措施下，负债端存款成本下降较为明显。24H1 存款成本率2.06%，较23 年下降18BP，其中24H1 对公、零售存款成本率分别较23 年-22BP、-6BP。

    　　资产质量整体平稳。兴业银行24H1 末不良率1.08%、关注率1.73%，较24Q1 分别+1BP、+3BP，资产质量整体稳定。重点领域来看，24H1 末对公房地产融资余额7511 亿元（口径大于贷款），不良资产率3.65%，融资整体的拨备水平为4.95%；地方政府融资平台相关债务余额1516 亿元，不良资产率3.00%，不良资产规模相对较小、影响也或相对可控。风险抵补能力仍较优，24H1末拨备覆盖率238%、拨贷比2.56%，分别较24Q1 末-8pct、-7BP。

    　　投资建议：利润增速回正，股息率水平较高

    　　兴业银行24 年上半年净息差降幅较小，且投资收益延续较优表现，支撑营收正增长，同时减值损失计提压力下降和成本管控，共同支撑归母净利润增速回正。

    　　另外也应关注到兴业银行连续多年小幅提升现金分红比例，24 年8 月22 日收盘价对应PB（LF）为0.49 倍，对应23 年现金分红的股息率为6.3%，兼具低估值、高股息特征。预计24-26 年EPS 分别为3.76、3.93、4.13 元，2024 年8月22 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。