投资要点

    　　兴业银行利润同比+1%，超预期正增，信贷投放逆势提速。

    　　数据概览

    　　兴业银行24H1 归母净利润同比增长0.9%，增速较24Q1 回升4.0pc；营收同比增长1.8%，增速较24Q1 收窄2.4pc。兴业银行24Q2 末不良率较24Q1 末微升1bp至1.08%，拨备覆盖率较24Q1 末下降8pc 至238%。

    　　利润重回正增

    　　兴业银行24H1 归母净利润同比增长0.9%，增速较24Q1 回升4.0pc；营收同比增长1.8%，增速较24Q1 收窄2.4pc，利润重回正增，好于市场预期，主要得益于减值拖累的改善。主要驱动因素：（1）息差来看，24Q2 兴业银行净息差（期初期末，下同）环比持平于1.62%，对盈利的拖累小幅改善。（2）其他非息，24Q2兴业银行其他非息同比增长8.7%，增速环比下降7.5pc；（3）减值来看，24H1 兴业银行减值损失同比增长10.2%，增速环比大幅下降36pc。

    　　展望未来，随着减值计提压力企稳，叠加去年下半年减值高基数支撑，预计兴业银行全年利润有望维持正增。

    　　信贷投放亮眼

    　　24Q2 末总贷款同比快增8.6%，增速环比分别提升0.6pc，信贷投放逆势提速，表现亮眼，绿色金融、科技金融等领域的战略布局成效显现。24H1，绿色贷款、科技金融分别贡献了贷款（不含票）增量的45%、33%。

    　　息差环比持平

    　　兴业银行24Q2 净息差环比持平于1.62%，归因负债成本改善，对冲资产收益下行影响。（1）资产端收益率环比下降13bp 至3.73%，主要归因贷款利率、市场利率行业性下行影响。（2）负债端成本率环比下降10bp 至2.15%，主要得益于存款降息、手工补息治理的红利释放，叠加市场利率下行。24H1 兴业银行存款利率、发行债券利率较23H2 分别下降17bp、11bp。

    　　不良有所波动

    　　兴业银行24Q2 末不良率、关注率环比24Q1 末分别+1bp、3bp 至1.08%、1.73%，不良有所波动，主要压力点在于地产、城投、零售。

    　　（1）地产：24H1 末兴业银行地产不良资产率3.65%，较年初上升62bp，主要是主动下调部分项目评级，做实资产质量。（2）城投：24H1 末兴业银行融资平台相关业务不良资产率3.00%，较年初上升48bp，主要是主动压降融资平台业务规模，同时存量风险有所暴露。（3）零售：24H1 零售逾期贷款增加53 亿元，零售风险上行，与行业趋势基本一致。观察到信用卡风险有所改善，24H1 末信用卡逾期率较年初下降23bp 至6.52%，24H1 入催率同比下降13%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计兴业银行2024-2026 年归母净利润同比增长0.40%/1.00%/6.66%，对应BPS36.81/39.33/42.08 元。现价对应PB 0.46/0.43/0.40 倍。给予目标估值2024 年PB0.60x，对应目标价22.08 元/股，现价空间31%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。