业绩恢复增长，负债成本优化

    　　兴业银行1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+0.9%、+1.8%、+3.7%，增速较1-3 月+4.0pct、-2.4pct、-3.5pct。公司利润增速边际修复，息差降幅收窄， 负债成本优化。我们预测公司24-26 年EPS 为3.75/3.83/3.97，2024 年BVPS 预测值36.76 元，对应PB0.46 倍。可比公司2024 年Wind 一致预测PB 均值0.47 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，并进一步深化战略内涵，应享受一定估值溢价，给予2024 年目标PB0.60 倍，目标价22.06 元，维持买入评级。

    　　息差降幅收窄，负债成本优化

    　　6 月末总资产、贷款、存款分别同比+4.6%、+8.6%、+5.4%，较3 月末+0.3pct、+0.6pct、+0.6pct，规模持续增长。24H1 新增贷款均为对公贷款贡献，6月末零售贷款规模较23 年末下滑。6 月末零售/对公/票据在总贷款中占比34%/61%/5%。1-6 月净息差为1.86%，较24Q1 微降1bp，息差降幅显著收窄。1-6 月生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.84%、2.25%，较2023 年全年-16bp、-9bp。公司存款成本优化，24H1 存款成本率较23 年下行18bp，通过高成本到期存款置换、“手工补息”治理等方式有效压降存款成本。存款结构调优，6 月末活期存款占比较23 年末+1.1pct 至37.1%。

    　　中收增速波动，投资类收益增长

    　　1-6 月非息收入同比-2.6%（1-3 月同比+2.7%），非息增速波动。其中，1-6月中收同比-19.4%（1-3 月同比-19.0%），中收增长仍较为承压，主要受监管降费政策、资本市场波动等因素影响，财富、投行、托管等重点业务量稳健增长。得益于较好把握上半年金融市场机会，1-6 月其他非息收入同比+8.7%（1-3 月同比+16.2%）。6 月末绿色贷款、科技贷款、普惠贷款占当期贷款（不含票据）新增比重为45.41%、32.76%、20.37%。24H1 成本收入比同比-1.35pct 至25.41%，经营效率提升。

    　　资产质量稳健，信用成本下行

    　　1-6 月年化ROE、ROA 分别同比-0.92pct、-0.06pct 至11.00%、0.84%。

    　　24H1 末不良率+1.08%，较3 月末+1bp，拨备覆盖率238%，较3 月末-8pct。

    　　6 月末信用卡不良贷款率、逾期率较23 年末-5bp、-23bp；对公房地产不良资产率较23 年末+62bp，主要由于加强对存量项目的风险评估。6 月末关注率较3 月末+3bp。24Q2 年化信贷成本同比-0.25pct，不良生成率较3 月末+0.42pct。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.44%、9.48%，较3 月末+0.74pct、-0.04pct。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。