事件：兴业银行发布23 年及24Q1 财报，23 年实现营业收入、归母净利润2108.31、771.16 亿元，分别同比-5.19%、-15.61%；24Q1 实现营业收入、归母净利润577.51、243.36 亿元，分别同比+4.22%、-3.10%。

    　　23 年和24Q1 加权ROE 分别为10.64%、3.37%，分别同比-3.21pct、-0.36pct。截至24Q1 末，公司不良率1.07%，与23 年末持平；拨备覆盖率245.51%，较23 年末+0.30pct。公司拟每10 股普通股派10.40 元，普通股现金分红率达29.64%，近3 年分红率呈增长态势。

    　　营业收入同比转正，净利润降幅收窄。公司23 年和24Q1 营收分别为2108.31 亿元、577.51 亿元，分别同比-5.19%、+4.22%。营收增幅由负转正，经营业绩稳中向好。具体来看，24Q1 利息净收入实现正增长达372.42 亿元，同比+5.09%，非息净收入稳健增长达205.09 亿元，同比+2.69%。净息差具有一定的韧性，24Q1 为1.87%，环比-6BP。公司23 年和24Q1 实现归母净利润771.16 亿元、243.36 亿元，分别同比-15.61%、-3.10%，降幅收窄趋于平缓。其中净利润增速低于营收增速主要系公司加大拨备计提力度。

    　　整体规模稳健增长，资产负债结构持续优化。公司23 年总资产、总负债达为101583、93506.07 亿元，分别同比+9.62%、+9.89%；24Q1 总资产、总负债达102572.55、94240.77 亿元，整体规模持续稳健增长。从资产端来看，对公贷款表现亮眼，资产布局契合实体经济转型方向。24Q1 对公贷款（不含票据）较23 年末增加2171.45 亿元，新投放贷款平均利率4.10%，增量和价格均为同行业较好水平。科技金融贷款、绿色金融贷款较23 年末分别增长7.54%、7.66%。从负债端来看，24Q1 存款总额为51037.89 亿元，较23 年末下降332.84 亿元，整体规模保持稳定，存款付息率为2.12%，同比-12BP，降本导向初显成效。

    　　资产质量稳定，风险抵御能力增强。公司23 年末和24Q1 不良率均为1.07%，同比-2BP 和持平，整体资产质量保持稳定。23 年末和24Q1 拨备覆盖率为245.21%、245.51%，同比+8.77pct、+12.70pct，24Q1 针对潜在风险计提减值160.56 亿元，夯实业绩基础，风险抵御能力增强。

    　　投资建议：兴业银行整体业绩稳中向好，24 年一季度营业收入同比转正，净利润降幅收窄趋于平稳。资产平稳增长，对公贷款表现亮眼，价量属于同行业较好水平。拨备计提增厚，风险抵御能力较强。预计2024-2026 年公司营业收入为2128.95、2189.36、2282.83 亿元，归母净利润为779.64、798.10、832.97 亿元，BVPS 为37.63、41.15、44.71 元/股，对应5 月17 日收盘价的PB 估值为0.47、0.43、0.40 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量恶化。