兴业银行上半年业绩表现边际改善,归母净利润与营收降幅收窄。公司2 季度息收入仍实现正增长,息差管控较好,绝对息差水平较高,人民币存款成本改善显著。上半年存量风险持续出清,公司资产质量相关指标均改善,表现优异。公司盈利能力和竞争力居于股份行前列,2023 年PB 仅0.46X,测算股息率7.04%,明显低估,维持增持评级。
支撑评级的要点
盈利和营收降幅边际收窄
兴业银行2023 年上半年归母净利润同比下降4.9%,降幅较1 季度收窄4.0 个百分点,其中2 季度单季归母净利润恢复正增长至1.5%。公司上半年营业收入同比下降4.2%,较1 季度降幅收窄2.6 个百分点。公司业绩贡献主要来自规模增长,拨备和税收亦有贡献。上半年公司盈利能力略降,ROAE 为11.92%,同比下降1.68 个百分点,主要受1 季度拖累。资本边际承压,半年末核心一级资本充足率9.29%,同比下降22bp。
对公贷款高速增长,或居股份行首位
上半年公司总资产同比增10.1%,贷款同比增长9.4%,增速较1 季度末略降1.7 个百分点,增速虽放缓但突显高质量。对公贷款(不含票据)、零售贷款同比分别增长21.7%、15.6%,一般贷款增长积极,对公贷款增速位于股份行首位,票据贴现同比下降29.5%。
2 季度息收入正增,2 季度净息差降幅收窄
2 季度净利息收入同比正增长。公司上半年净利息收入同比下降0.8%,降幅较1 季度收窄5.4 个百分点, 2 季度单季同比增5.1%,增速由负转正。测算公司2 季度单季净息差为1.64%,环比1 季下降3bp,降幅收窄。
资产质量改善,前瞻指标向好
上半年末公司不良贷款率为1.08%,环比1 季度下降1bp,关注和逾期较去年亦下降,90 天以内逾期贷款较去年末下降26.3%,中期正常贷款迁徙率0.83%,同比下降65bp,不良前瞻指标整体改善,资产质量持续向好。房地产和地方政府城投平台风险趋于缓解。
估值
根据公司半年报,维持对公司盈利预测,2023/2024 年EPS 为3.93/4.56元,目前股价对应2023/2024 年PB 为0.46x/0.40x,维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期,金融监管超预期。