业绩边际修复,战略转型深化
1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比-4.9%、-4.1%、-6.5%,较1-3 月+4.0pct、+2.6pct、+0.9pct。业绩增速边际修复,息差收窄、中收下滑仍是业绩的主要拖累项。我们维持原有预测,预测23-25 年EPS 为人民币4.32/4.60/4.91元,23 年BVPS 人民币34.77 元,对应PB0.45 倍。可比公司23 年Wind一致预测PB 均值0.48 倍,公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰,并进一步深化战略内涵,应享受一定估值溢价,我们给予23 年目标PB0.60 倍,目标价20.86 元,维持“买入”评级。
息差环比企稳,新赛道加速布局
6 月末总资产、贷款、存款分别同比+10.1%、+9.4%、+10.8%,较3 月末-1.3pct、-1.7pct、-0.4pct。23Q2 新增贷款均为对公贷款贡献。五大新赛道加速布局,6 月末普惠、科创、能源、汽车、园区对公贷款余额分别较22年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。1-6 月测算净息差较1-3 月环比+1bp,息差压力减轻。1-6 月披露净息差1.95%,较22 年-15bp,主要受贷款定价下行拖累。1-6 月生息资产收益率、贷款收益率分别较22 年-9bp、-18bp。受美元加息影响外币存款付息率有所上行,公司加强对高成本存款的管控,1-6 月计息负债成本率、存款成本率分别较22 年+4bp、持平。
财富转型提速,三张名片持续擦亮
1-6 月中收同比-30.3%(1-3 月同比-42.5%),主要由于存量理财老产品规模压降及资本市场波动,剔除相关因素影响后基本持平。1-6 月其他非息收入同比+12.7%(1-3 月同比+48.2%)。三张名片持续擦亮,绿色转型坚定不移,6 月末绿色融资余额、绿色贷款余额分别较22 年末+10%、+17%;财富银行加快升级,财富代销收入同比+22%,其中代销保险收入同比+123%;投行业务市场地位稳固,1-6 月非金债承销列市场第二位。兴银理财规模持续扩张,6 月末管理资产规模2.1 万亿元,居市场第二,较22 年末+0.2%。
资产质量稳健,隐性指标向好
1-6 月年化ROA、ROE 分别同比-0.14pct、-1.68pct 至0.90%、11.92%。6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.08%、246%,较3 月末-1bp、+13pct,资产质量趋势向好。6 月末信用卡贷款、涉房资产不良率分别较22 年末-7bp、-7bp,重点领域风险可控。6 月末关注率较3 月末- 9bp,逾期率较22 年末-19bp,隐性风险指标优化。23Q2 年化信贷成本同比-0.33pct 至1.55%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.65%、9.29%,较3 月末-0.42pct、-0.37pct。
风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。