收入利润降幅收窄。公司2023 年上半年实现营业收入1110 亿元，同比下降4.1%，降幅较一季报收窄2.6 个百分点；其中利息净收入719 亿元，同比下降0.8%，降幅较一季度收窄5.4 个百分点；2023 年上半年实现归母净利润427 亿元，同比下降4.9%，降幅较一季报收窄4.0 个百分点。2023 年上半年年化加权平均ROE12.0%，同比下降1.6 个百分点。

    　　资产规模增长稳健。2023 年二季度末总资产同比增长10.1%至9.9 亿元，保持了较为稳定的增长速度。其中存款同比增长10.8%至5.2 万亿元，贷款同比增长9.4%至5.2 万亿元。二季度末核心一级资本充足率较年初下降0.52个百分点至9.29%。

    　　净息差降幅收窄。公司披露的2023 年上半年日均净息差1.95%，同比下降20bps。上半年生息资产收益率同比下降15bps 是净息差下降的主要影响因素，生息资产收益率降低主要是因为LPR 重定价等因素影响，其中贷款收益率同比降低26bps；上半年计息负债付息率同比上升3bps，其中存款付息率同比仅上升1bp。不过公司净息差降幅在收窄，上半年净息差降幅较一季度收窄9bps。

    　　财富管理及投行相关手续费同比增加。公司上半年实现非息收入392 亿元，同比下降9.8%，其中手续费净收入同比下降30.3%，降幅较大，但主要是因为存量理财老产品规模压降以及资本市场波动，理财老产品可兑现收益同比减少。剔除相关因素影响，公司非息净收入同比基本持平。公司上半年财富管理相关收入同比增加，其中理财新产品收入同比增长4.0%，财富代销收入同比增长21.7%，此外，投行业务收入同比增长14.5%。

    　　资产质量边际向好。公司二季度末不良率1.08%，环比降低1bp；关注率1.35%，环比下降9bps；逾期率1.43%，较年初下降24bps，边际改善。我们测算的上半年年化不良生成率1.26%，同比下降2bps，边际生成保持稳定。

    　　公司二季度末拨备覆盖率246%，较年初提高9 个百分点，风险抵补能力进一步增强。

    　　投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润894/908/927 亿元， 同比增速-2.2/1.6/2.1% ； 摊薄EPS 为4.30/4.37/4.46 元；当前股价对应PE 为3.7/3.6/3.5x，PB 为0.5/0.4/0.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。