报告摘要：

    利润表详析：业绩 稳步增长，净利润、非息收入保持两位数增速。（1）兴业银行2022 年上半年营业收入1158.53 亿元，同比增长6.33%，归母净利润448.87 亿元，同比增长11.9%，保持较高增速。盈利能力方面，上半年兴业银行年化加权平均净资产收益率6.8%，同比上升0.01 个百分点。（2）2022 年上半年利息净收入724.31 亿元，同比增长0.72%; 截至二季度末，兴业银行净息差为2.15%，同比下降17bp，主要原因是受LPR 下调、让利实体经济政策导向等因素影响，贷款定价有所下行。（3）2022 年上半年非息收入434.22 亿元，同比增加17.21%，非息净收入在营业收入中占比37.48%，同比提高3.48 个百分点。其中手续费及佣金净收入同比增长3.46%，其他非息净收入207.45 亿元，同比增长37.15%。

    资产负债详析：存贷款规模较快增长，资负结构优化。（1）资产端概况：

    截至2022 年二季度末，兴业银行总资产较年初增长4.44%。贷款较上年末增长7.85%，占总资产比重较上年末提升1.68 个百分点至53.15%。

    （2）负债端概况：截至2022 年二季度末，兴业银行总负债较年初增长4.57%。存款较上年末增长7.79%，高于总负债增速，存款同比多增2179.76 亿元，在总负债中占比56.19%，较上年末提升1.68 个百分点。

    资产质量详析：资产质量稳定运行。（1）不良：截至2022 年二季度末，兴业银行不良贷款比率增至1.15%，较一季度末上升5bp；关注类贷款占比1.52%，较一季度末上升2bp。（2）拨备：截至2022 年二季度末，兴业银行拨备覆盖率为251.30%，较一季度末降低17.59 个百分点，但仍保持充足的拨备覆盖水平；拨贷比2.89%，较一季度末下降6bp。

    投资建议：上半年，兴业银行“三张名片”建设取得显著成效，绿色银行加快“全绿”转型、财富银行升级生态赋能、投资银行发力资源整合。

    整体经营业绩稳中有进，净利润、非息收入保持两位数增长，资负结构持续改善，资产质量平稳运行。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.55X/0.48X/0.41X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露