年报摘要：兴业银行2021 年净利润同比增长24.1%。手续费净收入同比增长13.2%，其他非息同比增长50.0%，营业收入同比增长8.91%。年末总资产较年初增长8.98%，贷款总额较年初增长11.7%，存款总额增长6.6%。

    　　年末不良率1.10%，拨备覆盖率269%，拨贷比2.96%，核心一级资本充足率9.81%。

    　　兴业银行年报业绩高增，ROE、ROA 向好，核心一级资本充足率提升。非息收入表现亮眼，不良率持续下行。公司大力做强表外，打造投行+投资生态圈，收入结构更趋多元化。继续看好公司投资价值，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　利润增速居可比同业前列，非息收入增长亮眼兴业银行2021 年净利润实现24.1%的同比高增（vs 前三季度，+23.4%），增速保持股份行前列水平，带动全年ROE、ROA 分别同比提升1.32、0.12 个百分点至13.94%、1.02%。其中，营收同比增长8.91%，增速较前三季度（+8.08%，YoY）进一步提升；非息净收入/利息净收入分别同比增长26.7%/1.51%。随着资产质量改善，拨备计提继续正向贡献业绩表现，全年计提减值损失670 亿元，同比减少84 亿元，同比下降11%。其中，贷款和非贷类损失分别较2020年下降8%、18%。

    　　不良率及生成速度下行，跟踪对公房地产资产质量情况公司不良率持续下行，不良生成速度全年同比改善明显，但下半年关注贷款占比有所上升，与信用卡逾期认定调整以及房地产压力相关，我们认为在地产维稳政策和公司审慎认定情况下，资产质量总体可控，建议跟踪地产销售数据和对公房地产资产质量动态。

    　　估值

    　　考虑到公司表外发力对中收的拉动以及资产质量的改善，我们上调公司2022/2023 年EPS 至4.63/5.30 元（原为3.82/4.15 元），目前股价对应2022/2023年PB 为0.62/0.55 倍，估值低于可比同业，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。