3月24日，兴业银行发布2021 年年报，2021 年全年，营收同比增长8.91%；归母净利润同比增长24.10%。

    净利润高增，ROE 回升。兴业银行2021 年度营收同比增长8.91%，增速较三季度提高83bp；归母净利润同比增长24.10%，增速较三季度提高65bp；加权平均ROE 回升1.32pct 至13.94%。“商行+投行”模式助力中收增长，构建财富管理生态圈：兴业银行2021 全年非息收入同比增长26.73%，手续费及佣金净收入同比增长13.18%。2021 年度公司通过理财、资管、信托等实现财富银行收入较2020 年度增长13.17%，其中理财业务收入同比增长20.42%，轻资本运营能力进一步提升。

    息差企稳，资负结构优化。兴业银行2021 年净利差与净息差分别为2.02%、2.29%，二者均较上半年下降3bp。贷款平均收益率较2021H1 下降8bp；存款平均成本率较2021H1 上升1bp。贷款总额同比增长11.45%，在高基数下仍保持不弱增速。资产端信贷资源向绿色金融、普惠小微等重点领域倾斜，显著高于贷款整体增速。负债端整体存款成本较2020 年下降4bp 至2.22%。

    不良下行拨备增厚，积极主动管控风险。兴业银行不良率在保持低水平的情况下较2021 年三季度仍下降2bp 至1.10%，下行至7 年最低；拨备增厚，拨备覆盖率较三季度上升5.67pct 至268.73%，至7 年最高；拨贷比较三季度提高2bp 至2.96%，抵御风险能力提高，核心一级资本充足率较三季度提高27bp 至9.81%。

    集团战略规划清晰，增量看点聚焦绿色金融。集团前瞻布局绿色金融，银行深度融合“1234”战略体系，筑牢“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片，开启“第二增长曲线”。

    投资建议：2021 年4 季度，兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021 年提出的新五年规划，看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.61X/0.53X/0.46X，估值修复空间较大，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露