事件：兴业银行发布年报，2020 年年实现营业收入 2031.37 亿元，同比增长 12.04%；归母净利润 666.26 亿元,同比增长 1.15%。不良率1。25%，较上年末下降 29BP；拨备覆盖率 218.83%，较上年末提升 19.7个百分点。

    　　点评：

    　　四季度归母净利润增长 32.4%。四季度减值损失计提力度放缓，归母净利润单季实现 32.4%的同比增长，将全年净利润增速拉为正数。

    　　加强负债管理，净息差逆势回升。报告期内净息差 2.36%，同比同比上升 11 个 BP，在全行业息差下行的大背景下尤为亮眼。息差提升主要得益于资产组合和负债结构的管理。1）通过择机调整负债期限结构，应付债券、同业负债等负债项目成本下降较快，全年计息负债成本率下降 30BP，降幅大于资产收益率降幅，带动息差回升。2）抓住利率相对高点加大信贷投放，同时合理存放同业等低收益资产规模，使得资产端收益率降幅趋缓。2020 年生息资产收益率下降 15BP。

    　　不良双降，资产质量指标全面向好。2020 年不良贷款率下降 29BP至 1.25%，不良贷款余额 496.56 亿，较上年末下降 33.66 亿。不良率、不良余额近五年来首次双降，拨备覆盖率重回 200%。关注类占比、逾期 60 天以上/不良、迁徙率等指标全面改善。在当前宏观经济改善的环境下，资产质量将继续向好，且 2020 年不良处置较为充分，为今后几年减轻了负担，未来或将实现拨备反哺利润。

    　　围绕“投行+商行”战略，打造轻资本银行、绿色银行。兴业银行围绕“投行+商行”战略，调整业务结构，做精表内，做强表外，实现了表内资产及表外业务相关手续费收入的稳健增长。同时，在绿色金融方面兴业银行先行一步，连续两年获得 ESG 评级 A 级。在当前国家“碳达峰、碳中和”战略推进过程中，相信兴业银行能抓住更多相关机遇，绿色金融业务或能成为新的业绩增长点。

    　　业绩预测及投资建议：兴业银行坚守“投行+商行”战略，资产负债已经调整到位，转型阵痛期已过，在相关领域已经形成竞争优势。

    　　同时资产质量向好，非息增长强劲，业绩拐点已现。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动导致的资产质量恶化风险，政策变动风险等。