报告关键要素：

    2021 年3 月31 日，兴业银行发布2020 年年度业绩报告。

    投资要点：

    拨备前利润同比增长14.7%，加权风险资产同比增长10.5%：2020 年实现营业收入2031.37 亿元，同比增长12%，实现拨备前利润1520.64 亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润666.26 亿元，同比增长1.2%。

    存款余额较年初增长1.2%，贷款总额较年初增长15.23%，加权风险资产同比增长10.5%。

    2020 年四季度负债端成本率继续下行：受结构性存款持续规范等因素的影响，去年下半年以来，存款成本持续下行。而从四季度的数据看，负债端成本继续下行，付息率环比下降2BP，拆分结构看，预计同业负债以及存款的共同作用。不过，展望2021 年，整体负债端成本受整体市场成本的上升影响，对业绩的释放作用或下降。

    零售信贷增速强劲：当前零售贷款占总贷款的比重已经超过40%，主要是按揭贷款的快速增长。对公贷款方面，新增的主要行业是基建类和商务服务业相关贷款。

    不良率1.25%，较三季度末下降22BP：关注类贷款的占比环比下行了32BP 至1.37%。拨备覆盖率环比提升7BP 至218.8%。资管新规过渡期里，公司主动加大了非信贷资产拨备计提力度，应对2021 年表外非标资产回表的压力。

    盈利预测与投资建议：兴业银行整体业绩保持稳健增长，资产质量持续改善。展望2021 年，在整体融资利率上行的大环境下，负债端需要进一步夯实，加大低成本存款的吸收。新的五年中，公司持续推动轻资本、轻资产和高效率的转型中，带动负债端以及中间业务收入的快速增长。

    当前股价对应的2021-2022 年的PB 估值为0.81 倍，0.73 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。