投资要点

    事件：三角轮胎发布2019 年年报，报告期内公司实现营业收入79.41 亿元，同比增长5.72%；实现营业利润9.84 亿元，同比增长79.23%；实现归属于上市公司股东的净利润8.47 亿元，同比增长75.38%；实现基本每股收益1.06 元，同比+76.67%。按最新8 亿总股本计，实现摊薄每股收益1.06 元，实现每股经营性净现金流1.72 元。

    公司同时发布2020 年一季报，报告期内公司实现营业收入18.11 亿元，同比减少3.82%，环比减少11.14%；实现营业利润1.93 亿元，同比增长5.46%，环比减少24.90%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元，同比增长5.35%，环比减少30.13%；实现基本每股收益0.20 元，同比+5.26%。按最新8 亿总股本计，实现摊薄每股收益0.20 元，实现每股经营性净现金流0.35 元。

    首次覆盖，给予“审慎增持”评级。2019 年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长，原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020 年Q1轮胎销售均价同比下跌，拖累公司营收同比减少，原材料降价致毛利率维持高位。

    三角轮胎是国内商用车胎领先企业，公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场，规避贸易壁垒，公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进，公司轮胎产销量有望持续增长，市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022 年EPS 预测值分别为1.08、1.17 和1.25 元。首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：原材料与产品价格大幅波动风险；轮胎行业景气度大幅下风险。