公司是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司主营业务为各种轮胎的研发、制造和销售。主要轮胎产品4200 个品种，年制造能力达2200 万条，产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等各种车型。未来公司致力于公司轮胎科技的自主创新，构建“绿色供应链+绿色制造+绿色产品”的新型经济模式。

    　　汽车、公路运输行业发展迅猛。中国的汽车消费市场仍处于初级阶段，未来的增长空间较大。我国高速公路总里程位居世界第一位，公路运输已成为解决全社会物流量大幅增长的主要途径，公路运输业的发展对国内轮胎的市场需求将发挥重要的推动作用。

    　　轮胎市场持续增长，世界轮胎工业重心正逐步向亚洲转移。2009-2014 年全球轮胎行复合增长率均保持持续增长态势。亚洲地区具有低成本、较高素质的劳动力资源，且轮胎产业链上的原料供应、技术开发、人员培训等已经形成规模效应，全球轮胎工业的重心和投资正向亚洲地区和发展中国家转移，特别是中国已经成为世界轮胎工业转移的重点之一。

    　　公司规模及品种优势显著，自主创新提升竞争优势。公司为国内主要的轮胎制造商和供应商之一，具备成熟的生产工艺和较大的生产规模，产品种类位居国内前列，2008-2015 年公司轮胎销售收入均排名全国前5 位。公司在子午胎发展上始终处在国内领先位置，产品的子午化率已经达到99%，是国内产品门类最齐全的轮胎企业之一。公司目前拥有众多专利技术、专有技术及相关软件著作权，创立了轮胎设计WH 整体优化设计理念，共同构成了公司的核心技术体系。随着未来公司自主创新水平持续提升，相对于竞争对手的优势将持续扩大。

    　　募投项目优化产品结构，增强公司经营能力。公司募集资金用于年产200 万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目和南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目。公司本次募集资金250708 万元投资于年产200 万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造，278582 万元用于南海新区800 万条高性能乘用车胎转型升级项目，投资项目均围绕于主营业务的搬迁升级改造，改善公司产品结构，提高产品附加值，增强公司经营能力。

    　　盈利预测与估值区间。我们预计公司 2016——2018 年净利润分别为8.35 亿元、9.36 亿元、10.56 亿元，同比分别增长3.68%、12.06%、12.81%，按发行后总股本8 亿股计算，摊薄后EPS 分别为1.04 元、1.17 元和1.32 元。我们选取赛轮金宇、青岛双星作为可比公司，2016 年可比公司的平均PE 为32 倍，给予公司2016 年25-28 倍PE，合理价值区间为26.00——29.12 元。

    　　风险提示：橡胶价格大幅波动的风险；轮胎行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险。