目标价5.59 元，维持“买入”评级

    　　重庆水务发布半年报，2024 年H1 实现营收32.83 亿元（yoy-11.20%），归母净利4.16 亿元（yoy-41.60%），扣非净利3.34 亿元（yoy-48.21%），其中Q2 实现营收17.63 亿元（yoy-13.36%，qoq+16.02%），归母净利2.32亿元（yoy-45.50%，qoq+26.24%），营收和利润同比下滑主要系污水结算价格下降所致。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.23、0.25、0.27元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为16.2 倍，考虑公司2010 年上市以来派息比例均超59%，持续高分红，给予公司24 年24.3 倍PE，目标价5.59 元（前值7.33 元），维持“买入”评级。

    　　供水收入和产销量均基本持平

    　　1H24 供水收入8.08 亿元，同比-0.19%，供水毛利率15.94%，同比+1.80pp。

    　　产能方面，截至6 月30 日，公司供水企业的制水系统（水厂）42 个，供水产能330.01 万吨/日。1H24 供水生产量/销售量3.54/2.98 亿吨，同比-0.50/-0.31%，产销差率15.97%；重庆市中心城区水价2.75 元/吨，公司整体居民/非居民/特殊用水水价2.56/3.04/3.20 元/吨。

    　　污水价格下调致收入、毛利率同步下滑

    　　1H24 污水处理收入19.47 亿元，同比-13.46%，污水处理毛利率33.10%，同比-8.96pp，主要原因系1H24 重庆市污水处理按2.35 元/吨确认收入，而1H23 按2.98 元/吨确认收入。调价因素致1H24 公司整体收入/净利润同比-4.11/-3.47 亿元，若1H23 按2.35 元/吨计算，1H24 收入/净利润同比-298/+5065 万元。

    　　污水产能达503.30 万吨/日，昆明首期水价至6 月30 日截止产能方面，公司污水处理市场占有率稳居重庆市第一，截至6 月30 日，公司投入运行的污水处理厂有123 个，1H24 公司污水产能达503.30 万吨/日；公司污泥处理系统6 套，日设计污泥处理处置能力2,042 吨。昆明市首期水价为1.54 元/吨（对应一级A 标），在此基础上提标至出水总磷≤0.05mg/L再增加0.48 元/吨，首期水价执行至6 月30 日为止。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，分红金额提升不及预期。