1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入31.78亿元，同比增长22.5%；归母净利润10.55亿元，同比增长35.7%，对应每股盈利0.22元；扣非后归母净利润7.74亿元，同比增长8.0%，符合我们和市场一致预期。我们认为业绩增长主要由于公司产能稳定提升及价格调整，公司收入增速高于扣非归母净利润增速，主要系2020年5月污水处理服务增值税税率下调及2021年非应税收入下降所致，归母净利润增速高于扣非归母净利润增速，主要系非流动资产处置损益影响。

    　　量价齐升带动业绩增长：1）供水板块销售量同比提高15.72%至2.96亿立方米，平均水价达到2.90元/立方米，共同推动供水板块营收同比提升16.439至8.07亿元；2）污水处理板块平均水价达到2.98元/立方米，带动板块营收同比增加25.21%至18.36亿人民币。

    　　盈利能力稳中有升：1H21公司综合毛利率同比上升2.51ppt至43.98%。

    　　其主要原因是水价上调带动供水板块毛利率提升4.66ppt至29.36%，污水处理板块毛利率提升1.86ppt至48.86%。公司期间费用率基本稳定在14.7%，控制良好，其中销售费用率同比上升0.1ppt至1.8%，管理费用率同比上升1.7ppt至12.9%，经营性现金流8.33亿元，表现依旧稳健。

    　　发展趋势

    　　产能稳步提升叠加渠道优势推动公司业绩持续向好。截至1H21，公司自来水供应污水处理产能较2020年末分别提高12%/19%至273.75/424.08万立方米旧，污泥处理能力达到1992吨/旧，我们认为公司产能提升可支撑业务扩张，拉动业绩增长。公司享有重庆市供排水业务特许经营权，我们认为渠道优势有助公司打造厂网一体、产业链完整的供排水一体化企业。响应“十四五”污染防治规划要求，加速传统业务的提质增效和新兴业务的多维布局。公司持续推动提标改造，报告期内新增12个污水处理厂排污标准至一级A，新业务方面，公司积极拓展市外供排水、污泥处置、水环境治理等业务市场布局。我们认为在政策支撑，产能提升和业务完善驱动下，公司有望成为立足重庆并面向区域化的水务龙头企业。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/2022年净利润18.8/19.8亿元不变，当前股价对应2021/2022年13.8倍/13.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.50元目标价，对应2021/2022年16.6/15.8倍市盈率，较当前股价有20.8%的上行空间。

    　　风险

    　　污水处置费下行风险；项目推进不及预期；利率波动风险。