国资区域供排水 龙头，业绩稳健增长：公司是重庆供排水的龙头，其供水业务（含合营、联营）在重庆主城区市占率约为88%，污水处理业务（含合营、联营）市场占有率约为82%。2018-2020 年实现营收分别为51.7 亿元、56.4 亿元、63.5 亿元，年复合增速为7.1%，实现归母净利润14.2 亿元、16.7 亿元、16.7 亿元，年复合增速为7.7%，扣非归母净利润12.7 亿元、15.4 亿元、16.7亿元，年复合增速为9.7%。扣掉增值税政策调整等影响，公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好，毛利率基本保持在40%以上，持续保持良好的盈利水平，期间费率波动不大，资产负债率较低，财务结构稳健，现金流稳定。

    　　产能稳步增长，业务逐步拓展。2017-2020 年，污水产能提升明显，截止到2020年底，污水处理能力达到357 万立方米/日，超额完成公司“十三五”规划目标，主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。2020 年12 月30 日，公司公布新纳入19 座污水处理厂，合计处理规模26.9 万吨/天，污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破，逐渐稳步进军全国水务市场。

    　　污水量价齐升增盈利。污水销量持续增长，结算价格第五期确定为2.98 元/m3，较上期污水结算价2.77 元/m3 上调了0.21 元/m3，提升了7.6%，2020 年，公司污水业务贡献营收35.2 亿元，同比增加22.9%，公司持续拓展污水经营范围，量价齐升将为收入带来显著增长。

    　　继续保持良好分红。公司2010 年上市后，分红10 次，分红金额为123.8 亿元，股息率约5%左右，2020 年公司拟每10 股派发现金红利2.55 元。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.39 元、0.43 元、0.47元，对应PE 为15x、14x、13x，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。