本报告导读：

    重庆水务作为我国区域型水务龙头，深耕重庆区域的供排水市场，产能稳健扩张带动业绩增长，并具有领先全行业的股息率。

    投资要点：

    1.投资建议：预计公司2019-2021年归属净利润分别为17.89、18.83与20.00 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.39 元和0.42 元，参考行业平均估值水平，叠加较高的股息率回报，给予2019 年18 倍动态PE，目标价6.66 元，首次覆盖，给予增持评级。

    2. 重庆市国资委旗下供排水平台：重庆市国资委作为公司实际控制人，通过重庆水务资产公司①直接持股：38.52%股份，②间接持股：持股54.90%的合资公司德润环境作为上市公司大股东，持有上市公司50.04%的股权。2007 年被重庆市政府授予重庆市主城区城市范围供水特许经营权，期限30 年。

    3. 产能规模稳健增长，启动异地扩张战略：截至2019 年6 月30 日，公司供水产能262.3 万吨/日，污水处理产能326 万吨/日；污泥处理能力1822 吨/日。2018 年水务产能增速16%，在建产能规模84.5 万吨/日，产能弹性16%，产能的稳健扩张将带动公司业绩成长。2018 年公司业务拓展至湖北，标志着公司全国性业务战略已启动。

    4. 17-18 业绩大幅波动的增值税与资产减值问题化解，公司业绩回归稳健增长轨道：2018 年公司净利润同比降低31%，主要由于①2017 年重庆市政府集中返还了2015H2~2017 年的增值税返还与补助，形成业绩高基数。②公司持股90%的九龙水电项目，因存在政策不确定性而终止投资，形成2.98 亿元资产减值。随着增值税返还正常化与九龙水电处置完毕，公司业绩将重回稳健增长轨道。

    5. 风险提示：公司以厂网一体化方式承担重庆市的水务服务，并约定按照固定ROE 调整水价，水价存在下调风险。