重庆供排水龙头企业，规模体量大。公司为重庆供排水龙头公司，拥有30年供排水特许经营权，在重庆主城区供水及污水处理业务市场占有率达94%。截至2018 年上半年，公司供水规模为218.60 万立方米/日；污水处理规模为244.89万立方米/日，规模体量庞大。2018Q3 公司实现营业收入36.14 亿元，同比增长16.09%，实现归母净利润13.92 亿元，同比增长-6.99%。主要系2017 年收到2015 年7 月-2016 年12 月期间重庆市财政集中采购污水处理服务收入增值税返还3.57 亿元所致，如剔除增值税因素净利润实现同比增长，规模持续增大。

    十三五规划清晰，预计未来两年较快增长。公司战略定位清晰，做大水务主营业务。未来对市内将积极推进市水务资产公司所属项目的并购整合、推进污泥处理等项目，以提升供排水及污泥处置市场占有率。市外积极跟踪河南、湖北、新疆、云南、四川等地项目，逐步实现突破。“十三五”公司规划目标到2020年供水能力突破270 万立方米/日；污水处理能力要突破299 万立方米/日，供水能力尚存在23.51%空间，污水处理尚有22.10%空间，未来两年年均增速将有望超过10%，维持较快增长。

    国企改革推进，股东支持力度大。重庆德润环境系公司控股股东，持股比例为50.04%，第二大股东水务资产持股38.02%，实际控制人为重庆市国资委。2017年5 月德润环境的控股股东水务资产将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境，深高速环境的注入提高了公司的经营活力。

    现金流良好，分红股息率高。公司为成熟水务企业，在手现金充裕，2018Q3公司在手现金达32 亿元，现金流良好。2017 年分红股息率达5.28%水平，近三年分红股息率均超过4.5%，市值271 亿元净资产收益率为14.98%，均处于水务行业中最高水平。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元、0.41元，对应PE 为16x、15x 和14x。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：水价波动风险，汇兑损益风险，增值税退税滞后风险、污水处理费定价波动风险。