报告摘要：

    　　事件：公司发布2017 年中报，实现营收20.10 亿元，较去年同期减少6.69%，主要系污水处理服务增值税影响。实现净利10.24 亿元，较去年同期增加35.32%，主要系报告期内收到2015 年7 月-2016 年12 月期间重庆市财政集中采购污水处理服务收入增值税返还3.57 亿元所致。总资产190.01 亿元，较年初减少6.11%；净资产131.47 亿元，较年初减少1.99%，主要系报告期内分配2016 年度现金股利13.44 亿元所致。

    　　供排水主业稳步发展，开拓污泥处置市场。公司2007 年被重庆市政府授予供水和排水特许经营权，期限均为30 年，公司及合营联营企业共同占有重庆市主城区约94%的自来水市场和重庆市约94%的污水处理市场。2016 年公司新增日供水能力20 万m3，新增日污水处理能力11.06 万m3，继续保持重庆本土市场优势同时，成功并购成都青白江第二污处理厂项目，“走出去”实现零的突破。2017 年2 月，公司新设全资子公司-重庆渝水环保科技有限公司，渝水环保科技公司系本公司为拓展污泥处理处置市场而成立的平台公司。

    　　推进国企改革，提高运营管理水平。重庆德润环境系公司控股股东，2017 年5 月25 日重庆德润环境的控股股东重庆市水务资产约定将其持有的重庆德润环境20%股权转让给深高速环境，深高速环境的注入会提高公司的经营活力。公司于2016 年12 月27 日在重庆联合产权交易所公开挂牌转让公用监理公司60%股权，实施市场化改革重组，压缩企业管理层级。

    　　投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为18.77 亿、16.14亿和17.86 亿，EPS 为0.39 元、0.34 元、0.37 元，市盈率分别为：18倍、21 倍、19 倍。给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司供水和污水处理价格风险；税收风险