事件:

    　　2024 年10 月30 日，东航物流发布2024 年三季报：

    　　2024Q1-Q3，公司实现营业收入176.74 亿元，同比增加24.19%，录得归母净利润20.67 亿元，同比增加24.14%，录得扣非归母净利润19.38亿元，同比增加26.78%。

    　　其中2024Q3，公司实现营业收入63.88 亿元，同比增加31.55%；录得归母净利润7.90 亿元，同比增加100.65%，录得扣非归母净利润7.42亿元，同比增加89.18%。

    　　投资要点:

    　　航空货运维持高景气，高运价助力收入实现快速增长2024Q3 航空货运市场继续维持高景气，跨境电商快速增长推动运价持续稳步上行，根据TAC 数据，2024Q3 上海浦东出境航空货运指数（BAI80）均值约为4756.36 点，同比增加约32.99%，同时公司2024 年执行的BSA 协议较2023 年也有所提高。这使得公司2024Q3航空速运及综合物流解决方案板块实现快速增长，分别实现收入22.73 亿元、34.71 亿元，同比分别增加18.06%、48.17%。此外公司地面综合服务稳步增长实现收入6.42 亿元，同比增加10.18%。

    　　最终公司2024Q3 录得营业收入63.88 亿元，同比增加31.55%。

    　　航油价格下降成本优化，2024Q3 归母净利率12.36%得益于空运运价上行及航油价格同比下降，2024Q3 公司毛利率同比增加4.81pct 至20.05%；费用端，得益于良好管控，公司管理费率同比下降0.66pct 至0.99%；同时由于人民币升值，使得公司财务费率同比下降1.03pct 至0.06%。最终公司2024Q3 录得归母净利率12.36%，同比增长4.26pct，录得扣非归母净利率11.61%，同比增长3.54pct。

    　　跨境电商红利带来量价齐升，股东分红回报规划彰显股东回报近年来，跨境电商成为中国航空物流发展的新增长极。公司积极把握跨境电商物流增长机遇，与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了业务合作关系，跨境电商货物需求有望维持高增长。向后展望，公司机队规模有望进一步扩大，产能扩张与周期上行共振，公司有望实现量价利齐升。

    　　同时公司高度重视股东回报，在公司2024-2026 年股东分红回报规划中，公司承诺在满足公司现金分红条件的情况下，公司每年度以现金方式分配的利润占当年度实现的归母净利润的30%-50%（年内多次分红的，进行累计计算），股东回报水平进一步提升。

    　　盈利预测和投资评级我们预计东航物流2024-2026 年营业收入分别为251.86 亿元、290.61 亿元与316.68 亿元，归母净利润分别为30.35 亿元、35.17 亿元与37.72 亿元，2024-2026 年对应PE 分别为8.76 倍、7.56 倍与7.05 倍。在跨境电商红利下，航空货运需求有明显边际变化，运价上涨提高公司业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济波动风险；跨境电商出海不及预期；国际贸易摩擦风险；欧美航线客机航班恢复超预期；航油价格波动风险；汇率波动风险；境外业务经营合规风险；航空安全风险；“新玩家”争相跨界入局航空货运市场；信息化、智能化建设与创新能力不足的风险；其他不可抗力及不可预见风险；运价波动风险。