事件：公司发布2024年三季度报告。财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司累计实现营业收入176.74亿，同比+24.19%；实现归母净利润20.67亿元，同比+24.14%；扣非后归母净利润为19.38亿，同比+26.78%。

    　　2024Q3，继续受益跨境电商高景气，公司综合物流营收同比显著增长。

    　　收入端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入 176.74 亿元中，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案，分别实现营收66.06亿元/18.63亿元/91.98亿元，同比分别+2.37%/+6.52%/+52.78%。2024年前三季度，公司的综合物流解决方案板块营收持续呈现显著同比增长，主要系受益于年初以来跨境电商高景气的催化拉动。单季度方面，2024年Q1/Q2/Q3，公司单季营收分别为52.24亿元/60.62亿元/63.88亿元，同比分别+14.17%/+26.29%/+31.55%。

    　　在跨境电商需求高增拉动下，2024Q3公司单季营收创年内新高。我们预计，2024Q4 海外跨境电商旺季催化下，公司收入端有望继续呈现向好表现。

    　　2024Q3，公司毛利率年内小幅回升，财务费用率继续呈现同比下降。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本148.93亿元，同比+24.18%；其中，2024年 Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为 46.18 亿元/50.09 亿元/52.67亿元。2024年前三季度，公司毛利率为19.19%，同比-1.94pct，但2024年内呈现小幅回升。

    　　费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用（1.65亿元）、管理费用（2.19亿元）、研发费用（0.37亿元）、财务费用（1.5 亿元）费用率分别为 1.11%、1.47%，0.25%、1.0%，同比分别+0.06pct，-0.29pct，+0.1pct，-1.19pct财务费用率水平继续呈现同比下降，主要系美元汇率波动幅度较前同比收窄，同时公司带息负债规模减少所致。

    　　2024Q3 维持 B777 全货机机队规模，持续提升运营效率。截止 2024 年三季度末，公司拥有B777全货机14 架，2024Q3 机队规模较上半年未发生变化。2024 年内，公司通过优化航线网络，加密国际长航线运行班次，提高机组资源利用率，实现了全货机日利用率和载运率的持续提升。

    　　公司拟进行2024年中期现金分红48.35%，重视股东回报兑现。2024年内，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.89 元（含税），合计拟共派息6.18亿元（含税），占2024半年度归母净利润的比例约 48.35%。公司首次实现中期现金分红，股东回报具备吸引力。

    　　投资建议：根据我们的盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.89/2.17/2.40元，对应PE为8.93X/7.77X/7.02X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期的风险，空运海运价格大幅波动的风险，跨境物流需求释放不及预期的风险，原油价格、人民币汇率价格波动的风险。