事项：

    　　公司公布2023年三季报， 前三季度实现营业收入712.8亿元， 同比增长15.4%，归母净利润24.8亿元，同比下降26%。

    　　平安观点：

    　　多因素致利润承压：2023年前三季度公司实现营业收入712.8亿元，同比增长15.4%，归母净利润24.8亿元，同比下降26%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降3个百分点至18.2%；2）资产及信用减值损失同比增加19.4亿元至19.7亿元；3）公允价值变动收益同比减少5亿元。期末公司预收款及合同负债1420亿元，为近一年营收1.1倍。

    　　商业地产发展良好，积极偿还境内外债券：2023年前三季度公司合同销售金额601.9亿元，同比下降35.9%，合同销售面积753.3万平米，同比下降20.9%。出租物业数量升至158个，总建筑面积1473.2万平米、可供出租面积893.3万平米，出租率96%；累计租金收入75.9亿元，同比增长13%。前三季度公司累计偿还境内外公开市场债券88.3亿元。

    　　投资建议：考虑公司减值计提超出预期，下调公司2023-2025年EPS预测至1.20元（原为1.90元）、1.23元（原为2.05元）、1.27元（原为2.15元），当前股价对应PE分别为10.0倍、9.7倍、9.4倍。公司未结资源相对充足，商业地产运营良好，“住宅+商业”双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾护航，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续楼市修复程度及节奏低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展进一步产生冲击；2）消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提风险；4）资金压力加剧风险。