事项：

    　　公司公布2023年半年报，上半年实现营收417.7亿元，同比下降2.4%，归母净利润22.8亿元，同比下降24.3%。

    　　平安观点：

    　　多因素致业绩承压，未结资源仍旧充足：2023H1公司实现营业收入417.7亿元，同比下降2.4%，归母净利润22.8亿元，同比下降24.3%。归母净利润增速低于营收主要因：1）综合毛利率同比下降2.9个百分点至19%；2）公允价值变动收益同比减少5亿元。期末公司已售未结面积2948.6万平米，合同负债1567.9亿元，为近一年营收1.4倍，未结资源仍旧充足。

    　　紧抓销售资金回笼，商业地产发展良好：2023H1公司完成合同销售金额424亿元，同比下降34.9%，合同销售面积516.7万平米，同比下降21.4%。期内紧抓销售资金回笼，实现485亿元全口径资金回笼，全口径资金回笼率114%。2023H1公司实现143个大中城市、205个综合体项目布局，吾悦广场开业面积1367.1万平米，出租率95.2%。期内吾悦广场实现租金收入48.4亿元，同比增长10.1%，对公司业绩贡献逐步提高。

    　　积极争取债务融资，成本维持合理水平：2023H1公司完成11亿元公司债发行，综合票面利率5.65%；同时在境外发行总额为1亿美元的无抵押固定利率债券，用于偿还上半年到期本金为1亿美元的境外美元债券。期末公司整体平均融资成本6.41%；获得各大银行授信总额度合计1156亿元，其中已使用授信307亿元。

    　　投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.90元、2.05元、2.15元，当前股价对应PE分别为8.0倍、7.4倍、7.1倍。公司积极争取回款融资，未结资源相对充足，商业地产发展良好，“住宅+商业”双轮驱动模式助力行稳致远，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司经营发展产生冲击；2）消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提风险；4）资金压力加剧风险