结算业绩有所增长，负债规模持续压降，维持“买入”评级新城控股发布2023 年一季报，公司一季度实现营收162.52 亿元，同比下降12.99%；实现归母净利润6.58 亿元，同比增长29.31%。公司商管业务持续扩张，吾悦广场轻重并举，未来业绩回升可期，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为46.1、55.8、62.5 亿元，EPS 分别为2.04、2.47、2.77 元，当前股价对应PE 估值分别为7.3、6.0、5.4 倍，维持“买入”评级。

    　　结算规模下滑，整体毛利率有所回升

    　　2023 年一季度公司实现营收162.52 亿元，同比下降12.99%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长29.31%；其中商业运营总收入为25.26 亿元，同比增长4.8%。

    　　公司一季度利润超预期主要源于：（1）商业运营总收入25.26 亿元，同比增长4.8%；（2）管理费用同比压降1.96 亿元；（3）投资收益2.36 亿元，同比大幅增长。公司一季度整体毛利率21.5%，同比提升2.4 个百分点，但主要是由于商业运营收入占比提升拉动。

    　　销售数据同比承压，商管收入保持增长

    　　公司一季度累计合同销售金额约215.05 亿元，同比下降30.76%，累计合同销售面积约251.78 万平方米，同比下降20.04%。截至一季度末，公司已开业吾悦广场可供出租面积795.7 万方，平均出租率93.55%，商业运营总收入为25.26 亿元，同比增长4.8%，继续保持稳健扩张，完成110 亿元年度目标的21.4%。

    　　负债结构稳健，负债规模持续压降

    　　截至2022 年底，公司期末融资余额为712.70 亿元，同比压降185.97 亿元，有息负债水平保持低位，整体平均融资降至6.52%。公司2023 年一季度已偿还境内外公开市场债券11.83 亿元，负债规模持续压降。

    　　风险提示：政策调控风险，三四线城市项目去化风险，吾悦广场拓展不及预期。