投资要点

    　　事件

    　　4 月11 日，公司发布2023 年3 月经营月报。公司实现合同销售金额约79.2 亿元，同比下降33.81%；销售面积约91.75 万平方米，同比下降21.38%。Q1 商业运营总收入为25.26 亿元，同比增加4.8%。

    　　点评：

    　　销售保持top20，环比增加。3 月公司实现合同销售金额约79.2 亿元，同比下降33.8%（上月为-30.5%），环比+1.4%；实现销售面积约91.75 万平方米，同比下降21.4%（上月为-25.1%），环比+3.3%；销售均价8632 元/平方米，同比下降15.82%。根据克而瑞数据，2023 年1-3 月销售金额榜单排名第19 位，保持在TOP20。

    　　商业运营收入稳步增长。3 月公司获得商业运营收入8.53 亿元，同比增加6.1%，环比增加5.8%；累计租金25.26 亿元，累计同比增加4.8%。公司已开业及委托管理的吾悦广场达145 座，其中自持商场126 座，管理输出14 座，已签约5 座。公司商业运营稳健，持续提供现金流，后续随疫情政策优化，其经营情况将进一步改善。

    　　受益供给端政策支持，22 年下半年以来发债情况改善。2022 年公司共发行公开市场债券合计49.71 亿元（其中，境内债42.96 亿元、境外债1 亿美元），加权平均利率5.16%。2022 年下半年，由于政策放松发债情况改善，公司发债30亿元，占全年发债总额60.4%。公司还与浦发、民生等银行签订战略合作协议，获授信支持。

    　　投资建议：受益融资政策支持，信用有望进一步修复。公司“住宅+商业”双轮驱动，住宅销售规模保持TOP20，商业经营稳健，保持业绩增长态势。根据年报，维持公司23-24 年预测EPS 分别为1.62 元、2.05 元，按照2023 年4 月12 日收盘价，对应的PE 分别为10.7 倍和8.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。