投资要点

    　　事件

    　　3 月7 日，公司发布2023 年2 月经营月报。公司实现合同销售金额约78.09 亿元，同比下降30.5%；销售面积约88.80 万平方米，同比下降25.1%。商业运营总收入为8.06 亿元，同比增加1.8%。

    　　点评：

    　　销售保持top20。2 月公司实现合同销售金额约78.09 亿元，同比下降30.5%（上月为-26.5%）；实现销售面积约88.80 万平方米，同比下降25.1%（上月为-10.6%）；累计销售均价8794 元/平方米，同比下降7.23%。根据克而瑞数据，2023 年1-2 月销售金额榜单排名第18 位，较22 年提升1 位。

    　　商业运营收入稳步增长。2 月公司获得商业运营收入8.06 亿元，同比增加1.8%；累计租金16.73 亿元，累计同比增加4.2%。公司已开业及委托管理的吾悦广场达145 座，其中自持商场126 座，管理输出14 座，已签约5 座。公司商业运营稳健，持续提供现金流，后续随疫情政策优化，其经营情况将进一步改善。

    　　受益供给端政策支持，22 年下半年以来发债情况改善。2022 年公司共发行公开市场债券合计49.71 亿元（其中，境内债42.96 亿元、境外债1 亿美元），加权平均利率5.16%。2022 年下半年，由于政策放松发债情况改善，公司发债30亿元，占全年发债总额60.4%。公司还与浦发、民生等银行签订战略合作协议，获授信支持。

    　　2 月公告摘得杭州一宗土地，拿地总建筑面积33.4 万方，拿地总金额24.6 亿元。截至2022 年半年报，公司在全国范围内合计拥有土储1.31 亿平方米，其中一二线占比37.05%，长三角区域三四线占比29.46%。

    　　投资建议：受益融资政策支持，信用有望进一步修复。公司“住宅+商业”双轮驱动，住宅销售规模保持TOP20，商业经营稳健，保持业绩增长态势。预计公司22-23 年EPS 分别为1.00 元、1.62 元，按照2023 年3 月7 日收盘价，对应的PE 分别为18.4 倍和11.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。