事项：

    　　公司公布2022年三季报，前三季度实现营收617.5亿元，同比下降43.4%，归母净利润33.5亿元，同比下降43.1%。

    　　平安观点：

    　　毛利率同比提升，未结资源仍旧充足。公司前三季度营收同比下降43.

    　　4%，归母净利润同比降43.1%，利润降幅略低于营收主要因：1）毛利率同比提升1.5个百分点至21.3%；2）资产及信用减值损失同比减少12.5亿元；3）少数股东损益占比同比下降4.2个百分点至8.7%。期末合同负债与预收账款合计值较期初提升7.9%至2095.9亿元，为近一年营收1.7倍，未结资源依旧充足。

    　　销售面积位列行业第五，商业地产发展持续向好。受疫情反复、楼市低迷等影响，公司前三季度销售金额938.8亿元，同比下降45%，销售面积952.1万平米，同比下降41.7%；平均售价9860元/平米，同比下降5.7%。销售金额、面积位居克而瑞全口径排行榜第16位和第5位。公司前三季度租金收入67.2亿元，同比增长17.5%。三季度新开业吾悦广场7座，期末布局134个出租物业，可供出租面积757.4万平米，出租率95.1%。

    　　积极偿还债务，三条红线绿档达标。三季度公司已偿还境内外公开市场债券28.3亿元，并于2022年10月25日提前将“18新控05”到期本息22.9亿元全额汇入中国证券登记结算有限责任公司结算备付金专用账户。公司年内已无需偿付境内外公开市场到期公司债券及票据。期末有息负债762.1亿元，较年初压降20.6%；合联营公司权益有息负债合计67.7亿元。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率43.8%、68.4%，现金短债比1.3倍，三条红线绿档达标。

    　　投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为3.91元、4.

    　　22元、4.49元，当前股价对应PE分别为3.5倍、3.3倍、3.1倍。公司财务稳健，开发运营实力优秀，商业地产发展向好，双轮驱动下我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若后续政策改善力度不足，楼市修复不及预期，可能影响公司未来规模增长、带来项目减值风险；2）因地价上升与销售限价，未来公司毛利率仍面临下滑风险；3）个别房企信用事件频发背景下，若后续行业融资环境未见明显缓和，公司资金状况或面临压力。