事件：

    3 月2 日，公司发布2 月经营数据。2 月，公司实现合同销售金额约112.31 亿元，同比下降9.81%；销售面积约118.48 万平方米，同比下降9.03%。

    点评：

    销售随行业下行。2 月，公司实现合同销售金额约112.31 亿元，同比下降9.81%；销售面积约118.48 万平方米，同比下降9.03%。1-2月累计合同销售金额约190.94 亿元，同比下降34.37%；累计销售面积约198.19 万平方米，同比下降37.94%；累计销售均价9634 元/平方米，同比上升5.76%。

    2 月无新增地块，拓储保持谨慎。2022 年以来公司无新增拿地，2021年公司累计拿地金额716.2 亿元，拿地总建面2136.3 万方，拿地均价3352 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重31%，2020 年全年此比例为50%。

    提前赎回部分美元债，财务状况相对稳健。2 月20 日，公司公告完成赎回部分境外美元债，剩余本金4049.2 万美元（原值2 亿美元），将于2022 年3 月20 日还本付息。截至2021 年上半年，公司剔除预收账款后的资产负债率为75.45%，净负债率为60.48%，现金短债比为1.44。

    商业板块提供现金流。截至2022 年2 月末，公司持有已开业吾悦广场为 115 座，管理输出的已开业吾悦广场为10 座，2 月实现商业运营收入7.92 亿元，1-2 月累计16.06 亿元。

    投资建议：公司“住宅+商业”双轮驱动，商业提供稳定现金流。我们调整2021-2022 年EPS 分别为6.04 元、6.18 元，按照2022 年3 月3日收盘价，对应的PE 分别为5.2 倍和5.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。