事件：公司发布2021 年11 月经营简况，11 月公司实现合同销售金额200.56亿元，YOY-30.99%；实现合同销售面积213.33 万平方米，YOY-15.35%。1-11月累计实现合同销售金额2,129.67 亿元，YOY-3.16%；累计实现销售面积2,096.32 万平方米，YOY3.32%。

    单月销售同比实现两位数跌幅，累计销售量价环比上涨11 月公司实现合同销售金额200.56 亿元，YOY-30.99%，环比-9.26% ；实现合同销售面积213.33 万平方米，YOY-15.35%，环比-14.32%；对应销售均价9401 元/平方米，YOY-18.47%，环比上月提升525 元/平方米。1-11 月累计实现合同销售金额2,129.67 亿元，YOY-3.16%，较1-10 月增速10.4%；累计实现销售面积2,096.32 万平方米，YOY3.32%，较1-10 月增速 11.33%；对应累计销售均价10159 元/平米，YOY-6.27%。11 月单月同比量价实现两位数跌幅，环比表现上看，整体量跌，销售金额环比小幅下跌。

    单月新增项目以环渤海三线及以下城市为主，权益比例有所上升11 月新增土地项目1 个，为山东省日照市地块；按城市能级划分为三线城市及以下；按经济圈划分属于环渤海。11 月单月新增项目占地面积1343.17平方米，去年同期新增项目占地面积86.98 万方；新增规划建面3357.93平方米，去年同期规划建面226.13 万方；新增总地价570 万元，去年同期为116.68 亿元；新增权益地价570 万元，去年同期为80.88 亿元；可以看出11 月单月较去年同期的新增建面、规划建面、新增总地价及新增权益地价皆大幅下降；对应2021 年11 月权益比例为100%。

    公司拿地力度降低

    11 月单月拿地力度、权益拿地力度分别为0.02%、0.02%，11 月新增项目平均楼面价1697.47 元/平方米，单月楼面价/单月销售均价比重18.06%。

    2021 年11 月公司拿地数目为1 块，规划用途为商业用地，去年同期公司拿地数目及规划用途为：4 块居住用地、3 块商住用地、2 块住宅用地、3块住宅和商服用地、1 块居住兼容。公司拿地数目有所下降。

    投资建议：在房地产行业增速放缓叠加“三道红线”的背景下，房企业绩增长承压。2021 年1-11 月公司累计销售金额与销售面积较2021 年1-10月累计销售金额与销售面积增长，结合公司经营业绩，我们认为公司经营情况有望进一步改善。基于此，我们预计公司21-23 年净利润，分别为180.83 亿元、206.31 亿元、227.92 亿元，对应PE 分别为4.06X、3.56X、3.22X，维持买入评级。

    风险提示：房屋价格大幅下跌；宏观经济不及预期；销售不及预期