事件：公司发布2021 年三季度业绩公告

    2021 年Q3 公司实现营业收入300.17 亿元，同比下降7.22%；实现归属于上市公司股东的净利润15.78 亿元，同比增长3.01%。

    点评：业绩加速释放，盈利能力小幅改善，土地投资谨慎，吾悦广场稳健扩张1）结算加速下业绩释放，盈利能力小幅改善。2021 年Q3 公司实现营收300.2亿元，同比下降7.2%；实现归母净利润15.8 亿元，同比增长3.0%。2021 年前三季度公司实现营收1091.2 亿元，同比增长55.7%，主要系本期物业交付收入较上年同期增长较多所致，前三季度累计竣工面积达2282.7 万方。此外，前三季度公司实现归母净利润58.8 亿元，同比增长24.2%；实现扣非归母净利润53.7亿元，同比增长25.7%。当期基本EPS 录得2.61 元/股；毛利率录得19.8%，较年中小幅改善。

    2）销售稳健增长，土地投资谨慎。10 月公司实现合同销售金额约221.0 亿元，同比下降20.5%；实现销售面积约249.0 万方，同比下降7.4%。1-10 月公司实现累计合同销售金额1929.1 亿元，同比增长1.1%，已完成全年2600 亿元销售目标的74.2%；累计销售面积1883.0 万方，同比增长6.0%；对应销售均价10244.9 元/平。公司三季度合计新增11 个项目，对应建面304.4 万方，投资金额66.9 亿元，三季度拿地力度（金额角度）约12.6%，土地投资谨慎。

    3）双轮驱动筑盈利护城河。截至10 月25 日，公司在全国开业及在建的吾悦广场城市综合体已达183 座，进驻上海、天津、重庆、南京、长沙、长春、西安等国内134 个大中城市。2021 年1-9 月，公司实现商业运营总收入（含税租金收入）60.9 亿元，同比增长约65.0%；已完成全年85 亿元租金目标的71.7%。

    4）财务结构稳健。报告期末，公司录得剔预后资产负债率75.5%，净负债60.5%，不受限现金短债比1.4X，财务结构稳健，短期债务违约风险较小。

    盈利预测、估值与评级：结算加速下公司业绩如期释放，盈利能力小幅改善；商业地产“吾悦广场”稳健扩张，主要财务指标向好。公司业绩兑现确定性较强，双轮驱动筑盈利护城河，我们维持2021-2023 年预测归母净利润184.1 亿元、209.5 亿元、235.3 亿元；当前股价对应2021-2023 年预测PE 估值为3.6/3.2/2.8倍，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期。