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    　　11 月3 日，公司发布10 月经营数据。10 月，公司实现合同销售金额约221.02亿元，同比下降20.50%；销售面积约248.99 万平方米，同比下降7.38%。1-10月累计合同销售金额约1929.11 亿元，同比增长1.08%；累计销售面积约1882.99万平方米，同比增长5.97%。

    　　点评：

    　　10 月销售增速下行，累计同比保持增长。受房地产市场热度整体下降影响，公司单月销售增速持续下行，但降幅略有收窄。10 月，公司实现合同销售金额约221.02 亿元，同比下降20.5%（9 月为-22.7%）；销售面积约248.99 万平方米，同比下降7.4%（9 月为-8.1%），销售均价8877 元/平方米，同比-14.2%。

    　　1-10 月累计合同销售金额约1929.11 亿元，同比增长1.08%；累计销售面积约1882.99 万平方米，同比增长5.97%；累计销售均价10245 元/平方米，同比-4.6%。

    　　10 月无新增地块，拓储谨慎。10 月公司拓储更为谨慎，当月未有新增地块。

    　　至此1-10 月累计拿地金额628.4 亿元，拿地总建面1836.2 万方，拿地均价3423元/平方米，拿地金额占销售金额的比重36.8%，去年全年此比例为50%。

    　　财务结构稳健，融资成本下降。截至2021 年上半年，公司剔除预收账款后的资产负债率为75.45%，净负债率为60.48%，现金短债比为1.44。上半年公司平均融资成本6.6%，较2020 年末下降0.12 个百分点。9 月MSCI 明晟上调公司ESG 评级至BB 级，去年底评级公司以来陆续上调公司信用评级，惠誉评级至BB+，穆迪提升至Ba1，标普提升至BB+。

    　　商业板持续扩张。截至三季度末，公司持有已开业吾悦广场为 105 座，管理输出的已开业吾悦广场为7 座。前三季度，公司实现商业运营总收入为60.91 亿元，同比增长65.0%， 21 年全年目标为85 亿元（含税口径），已完成71.7%，全年目标有望平稳实现。

    　　投资建议：公司“住宅+商业”双轮驱动，ESG 评级提升，长期投资价值获认可。我们维持2021-2022 年EPS 分别为7.88 元、8.99 元，按照2021 年11 月3日收盘价，对应的PE 分别为4.1 倍和3.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。