业绩增长符合预期，利润率略下行

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入791 亿元，同比增长110%；归母净利润43 亿元，同比增长34%，营收、净利双双实现高速增长，符合预期。归母净利润增幅低于收入增幅的主要原因是毛利率的下降。

    　　开发物业销售平稳，土储充裕结构良好

    　　2021 年上半年，公司实现销售金额1177 亿元，同比上升21%，达成年度销售目标的45%；实现销售面积1087 万㎡，同比上升24%。2021年上半年，公司新增土储建面1832 万㎡，截至2021 年6 月末，公司总土储1.50 亿㎡，充分保障未来2-3 年的发展需要。其中，一二线储备面积占比为 38%，长三角区域的三四线储备面积占比为29%。

    　　购物中心有序开业，租金收入稳步上涨

    　　2021 年上半年，公司新开业5 座吾悦广场，截止6 月末，已在全国布局174 座吾悦广场，目前已开业及管理输出的项目为105 座，在营面积达951 万㎡，同比增长62%。2021 年上半年，公司购物中心业务实现租金收入36.7 亿元，同比增长72%。

    　　财务保持稳健，融资成本继续下降

    　　截至2021 年6 月末，公司以监管口径测算的净负债率为60%，保持较低水平；现金短债比为1.44，短期偿债能力较好；剔除预收账款后的资产负债率为75%，按“三道红线”公司处于黄档。截至2021 年6月末，公司平均融资成本为6.60%，较2020 年末下降0.12 个百分点。

    　　双轮驱动增长，财务保持稳健，维持“买入”评级公司双轮驱动增长，财务保持稳健，预计公司2021、2022 年的归母净利分别为180、212 亿元，对应EPS 为7.97、9.38 元，对应最新股价的PE 为4.2、3.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　公司开发物业销售、结算不及预期，投资物业租金收入不及预期，或市场调控超预期。