事项：

    　　6 月4 日，新城控股公布5 月经营数据，5 月公司实现签约金额242.2 亿元，同比+8.1%；实现签约面积218.7 万平方米，同比+7.2%。

    　　评论：

    　　5 月销售同比+8%，1-5 月销售同比+32%，基数走高下同比涨幅有所收窄5 月公司签约金额242.2 亿元，环比+16.6%、同比+8.1%；签约面积218.7 万平，环比+25.3%、同比+7.2%；销售均价11,076 元/平，环比-6.9%、同比+0.8%。

    　　1-5 月公司累计签约金额946.4 亿元，同比+32.4%，较前值-11.1pct，完成全年2,600 亿销售计划的36.4%；累计签约面积903.8 万平方米，同比+38.2%，较前值-14.0pct；累计销售均价10,471 元/平，同比-4.1%。公司1-5 月销售保持稳增，但伴随基数走高同比涨幅有所收窄，鉴于公司土储以长三角为主、可售货值仍较充裕、19Q4 以来拿地重启并趋于积极、低杠杆水平赋予未来更大拿地弹性，综合以上，预示后续公司拿地、推盘、销售将继续改善并保持良好势态。

    　　5 月拿地/销售额比93%，拿地放量，权益提升，综合体积极拓张5 月公司在天津、南京、盐城等11 城共新增17 个项目，新增建面421.2 万方，环比+276.9%，同比+96.4%；对应地价225.6 亿元，环比+746.9%，同比+145.6%；拿地额占比销售额93.2%，较上月+80.3pct；拿地面积占比销售面积192.6%，较上月+128.6pct；拿地权益93.8%，较上月+6.4pct，平均楼面价5,357 元/平，环比+124.7%，同比+25.0%，主要源于南京、天津、盐城等项目楼面价较高。

    　　1-5 月，公司新增建面991.0 万方，同比+20.4%；对应地价419.0 亿元，同比+40.8%；拿地额占比销售额44.3%，较上年+2.5pct，拿地面积占比销售面积109.7%；平均楼面价4,228 元/平，较上年+15.4%，拿地均价占比销售均价40.4%，较20 年+6.1pct，源于拿地城市能级有所提升。

    　　投资建议：销售稳健，拿地放量，综合体积极拓张，维持“强推”评级新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司21-22 年每股盈利预测8.64、9.81、11.16 元，对应21/22PE 分别仅5.4/4.7 倍，20A 股息率4.4%，考虑到我们坚定看好公司“住宅+商业”双轮驱动发展战略，且综合体扩张速度超预期，维持目标价58.0 元，相当于每股NAV 折价30%，重申“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧