营收、净利高速增长，符合预期

    2020 年，公司实现营业收入1455 亿元，同比增长69%；归母净利润153 亿元，同比增长21%，营收、净利双双实现高速增长，符合预期。

    商业赋能拿地积极，深耕聚焦土储充裕

    2020 年，公司实现销售金额2510 亿元，达成2500 亿元的销售目标，稳健制定2021 年销售目标为2600 亿元。2020 年，公司新增土储总建面达4139 万㎡，其中60%为综合体地块；总地价1255 亿元，拿地强度为50%较为积极。截至2020 年末，公司拥有总土储1.43 亿㎡，深耕长三角、聚焦其他核心城市群，70%位于高潜力城市，充裕的土储保障中长期发展需要。

    商业地产扩张布局，迈入百店在营时代

    公司投资物业再创佳绩，2020 年开业38 座购物中心实现百店里程碑，实现租金收入54 亿元，同比增长34%。公司商业地产持续扩张，截至3 月末在手吾悦广场共163 座，进驻 28 个省份、98 个地级市。公司预期2021 年新开业吾悦广场30 座，商业总收入将达85 亿元。

    财务稳健，评级上调

    截至2020 年末，公司净负债率为43.65%，保持较低水平；现金短债比为1.68，短期偿债能力较好；剔除预收账款后的资产负债率为74.12%，按“三道红线”公司处于黄档。公司融资渠道畅通，外部评级上调。期末，公司平均融资成本为6.72%，较年中下降0.13 个bp。

    业绩稳中求进，持续双轮驱动，维持“买入”评级公司坚定落实双轮驱动，营收、净利双双实现高速增长，预计公司2021、2022 年的归母净利分别为180、212 亿元，对应EPS 为7.97、9.38元，对应最新股价的PE 为6.3、5.3 倍，维持“买入”评级。

    风险

    公司开发物业销售、结算不及预期，投资物业租金收入不及预期，或市场调控超预期。