本报告导读：

    1H23 城燃业务量价齐升推动业绩增长，储备库二期建设有序推进，公司远期气源采购能力有望提升。

    投资要点：

    维持“增持”评 级：考虑到储备库二期建设稳步推进，维持2023~2025年 EPS 0.51/0.57/0.61 元，维持目标价9.42 元，维持“增持”评级。

    2Q23 业绩符合预期。公司1H23 营收152 亿元，同比+2.9%；归母净利润6.5 亿元，同比+20.6%，符合业绩快报指引。公司2Q23 营收76.5亿元，同比-4.59%；归母净利润3.9 亿元，同比+25.3%。

    燃气业务销量高增，单方毛利提升。我们推测2Q23 业绩增长主要来自城燃业务增长：1）2Q23 公司天然气销量13.4 亿立方米， 同比+22.8%。其中，电厂销量4.7 亿立方米，同比+62.3%；非电厂销量8.7亿立方米，同比+8.5%。2）我们测算1H23 管道天然气单方毛利0.267元，同比+12.1%。此外，受光伏胶膜售价下滑影响，1H23 斯威克营收29.4 亿元，同比-15.6%；净利润0.9 亿元，同比-72.2%。

    储备库二期建设有序推进，公司气源采购能力有望提升。2023 年6月公司拟募资30 亿元建设储备库二期项目，计划新增2 座16 万立方米的LNG 储罐（原1 座8 万立方米的LNG 储罐），新增79.5 万立方米/h 的气化调峰能力（原24 万立方米/h）。公司凭借储备库一期项目打通国际天然气自主采购通道（自2021 年起公司陆续签订LNG 长期采购合同），在手LNG 长约84 万吨/年。我们预计在国际LNG 气价回落的大背景下，新项目投产有望大幅提升公司气源自主采购能力，远期公司城燃业务盈利稳定性有望提升。

    风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，光伏胶膜盈利低于预期等。