投资要点

    　　事件：深圳燃 气披露2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收225.44亿元，同比+54.70%；实现归母净利润8.62 亿元，同比-28.39%；实现基本每股收益0.30 元/股，同比-28.57%。其中2022 年第三季度，公司实现营收77.46 亿元，同比+56.90%；实现归母净利润3.23 亿元，同比-8.10%。对此，我们点评如下：

    　　并表斯威克新材料造成收入同比大增，天然气销售价格未能及时传导影响归母净利润。2022 年前三季度公司营收同比+54.70%，主要原因为并表江苏斯威克新材料股份有限公司，江苏斯威克在前9 月共实现营收50.15 亿元，同比+108.97%；实现净利润3.97 亿元，同比+141.03%。天然气销售主业方面，受制于全球天然气价格上涨的大背景，公司天然气采购价格同比上涨较多，而销售价格未能及时调整，拖累公司前三季度归母净利润同比-28.39%。

    　　前三季度天然气销售总量同比下降0.18%，其中深圳以外地区管道天然气销售量同比+9.40%。2022 年前三季度，公司天然气销售总量33.36 亿方，同比下降0.18%，在今年全国天然气表观消费量不足大背景下企稳。其中，深圳地区管道天然气销售量17.35 亿方，同比-5.81%；深圳以外地区管道天然气销售量13.39 亿方，同比+9.40%，省外项目开拓运营状况向好；天然气批发量2.62 亿方，同比-5.07%。按用户分，前三季度电厂天然气销售量8.69 亿方，同比-20.13%；非电厂天然气销售量24.67 亿方，同比+9.45%。天然气代输方面，前三季度天然气代输量6.23 亿方，同比-16.49%。

    　　经营性现金流净额同比下降103.46%，主要系斯威克营运资金增加所致。截至2022年9 月末，公司经营性现金流净额-3619.16 万元，同比-103.46%，主要原因为子公司斯威克营运资金增加所致。2022 年前三季度，公司收现比104.24%，相较去年同期108.95%小幅下降，整体企稳。截至2022 年9 月末，公司现金及现金等价物余额30.62 亿元，持续呈充沛状态。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。维持公司2022-2024 年归母净利润预测为11.02亿元/13.30 亿元/15.98 亿元，分别同比增长-18.6%/20.6%/20.1%，分别对应2022 年10 月28 日收盘价的PE 估值为17.0 倍/14.1 倍/11.7 倍。

    　　风险提示：LNG 接收站周转率不及预期，新业务拓展不及预期，海外燃气价格上涨超预期。